业绩简评

    　　10 月23 日，公司发布22 年三季报。报告期内实现营收14.49 亿元，同比增长14.2%，归母净利润2.21 亿元，同比增长24.46%，扣非归母净利润1.60 亿元，同比增长24.68%，业绩基本符合预期。

    　　经营分析

    　　Q3 边际改善趋势向好， 22 年经营目标有望实现。公司Q3 单季实现营收5.21 亿元，同比增长25.49%，环比增长2.92%；归母净利润0.86 亿元，同比增长26.59%，环比增长29.28%，第三季度业绩同比环比均有明显改善。尽管上半年受到疫情影响，公司通过战略备货及研发降本增效，Q3 毛利率59.43%，同比+3.36PP，环比+0.54PP。公司整体业绩趋势向好，此前制定的22 年营收25.5 亿、归母净利润3.7 亿的经营目标有望实现。

    　　持续高研发投入提升实力，“华测一张网”实现实时厘米级定位。报告期内研发费率达18.48%，仍保持较高水平。公司提升高精度RTK、PPP、组合导航、多源融合定位等核心算法能力，同时积极布局高精度车规级IMU 芯片等，实现关键元器件自主可控。目前公司组合导航接收机已广泛应用于L4 自动驾驶、无人矿卡、无人集卡、机器人等领域；L3 级别组合导航系统已定点国内7 家车企，比亚迪、路特斯、哪吒、红旗和长城等项目处于交付阶段。公司发布基于星地一体网络增强平台的“华测一张网”，并向行业用户提供CORS 服务。公司以订阅付费的模式，提供更精确的差分信号定位，有效提高客户粘性，目前已应用至测量测绘和农机无人驾驶领域。

    　　高精度卫星定位专家，掘金千亿赛道。公司已覆盖国内外建筑基建、农机自动驾驶、位移监测、无人机、无人船、乘用车高精度车载定位等赛道，2025年合计市场空间近千亿元。同时随着无锡、上海、重庆等城市陆续推出车联网相关政策，高精定位与组合导航系统有望加速上车。长期看好公司基于20 余年核心卫星高精度定位技术横向复用多场景探索，实现全球化的稳步增长。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们预测公司22-24 年归母净利润为3.97/5.11/6.30 亿元，对应PE 分别为41X/32X/26X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新赛道产业方案颠覆风险、芯片研发失败风险、竞争加剧风险