事件：2022 年10 月23 日晚，华测导航发布2022 年三季报，Q1~Q3 实现营业收入14.5 亿元，调整后同比+14.2%；归母净利润2.2 亿元，调整后同比+24.5%；扣非归母净利润1.6 亿元，调整后同比+24.7%。

    业绩边际改善明显，三季度同环比均有明显提升。公司2022Q3 实现营收5.21 亿元，调整后同比+25.5%，环比2022Q2+2.88%；2022Q3 实现归母净利润8.58 亿元，调整后同比+26.6%，环比2022Q2+12.6%。公司今年二季度受到疫情外部因素扰动下积极调整战略布局， 进一步加大市场开拓力度，三季度收入及利润侧已有明显成果体现。四季度为公司收入确认重要时间节点，后续外部扰动逐步消散叠加公司积极进行市场拓展下，此前所确定全年经营目标有望实现。

    上海智能网联支持政策提出明确指引，公司有望充分受益。2022 年9 月上海市印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，在智能化零部件层面重点提出推动5G 车用无线通信网络、多源融合感知、高精度时空基准服务、交通系统时空数字孪生等共性交叉技术方案落地，实现“车-路-网-云-图”一体的自动驾驶融合感知与规划控制。华测导航所提供卫惯组合产品为实现自动驾驶高精定位重要环节，目前已被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等核心主机厂的自动驾驶位置单元业务定点供应商，后续有望持续拓展优质主机厂客户贡献业绩增量。

    全球化布局持续深入，立足传统优势主业积极拓展位置运营服务业务。公司积极深化全球布局，目前已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案，后续有望贡献全新增量。同时公司立足传统优势主业，积极延伸星地一体增强网络服务，目前已取得大地测量甲级测绘资质证书，可向行业用户提供CORS 账号服务，未来全球星地一体增强网络服务平台有望为自动驾驶车、各类机器人等提供高精度位置信息，带来全新业绩增长点。

    投资建议：我们认为外部扰动逐渐清退下公司后续有望延续高质量发展。我们预计公司2022-2024 年归母净利润有望分别达3.77/5.17/6.68 亿元，对应PE倍数为43x/31x/24x。我们认为公司在车载产品领域已经具备较为成熟的终端产品，伴随客户的持续拓展自动驾驶卫惯组合终端放量将为公司带来更高成长性。

    维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情控制不及预期；下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期；公司在研产品研发进程不及预期。