1、卫星导航行业领军者，产品边界拓展助力业绩快速增长业务持续深耕，拓展深化下游应用。公司业务聚焦卫星导航定位相关产品，深耕近20 年。围绕“一个核心、两个平台、三大应用”持续拓展与深化产品应用领域，在测绘、地理信息、无人驾驶等领域持续打造品牌竞争力。

    业绩平稳发展，盈利能力突出。公司营业收入近五年持续保持20%以上增速稳健增长，净利润除去2018 年由于研发投入与管理费用大幅增长导致净利润下滑外，同样呈现持续快速提升的态势。2021 年，公司实现营业收入19.03 亿元，同比增长35.02%；实现归母净利润2.94 亿元，同比增长49.45%。

    公司以技术为核心竞争力，产品具备突出盈利能力，毛利率持续保持55%左右。我们认为，随着公司不断拓展应用场景，叠加向更高毛利的解决方案发展，预计公司业绩将进入增长快车道，同时盈利能力仍有上行空间。

    2、卫星导航方兴未艾，传统+新兴领域快速发展整体产业规模来看，我国卫星导航市场产值快速增长，关联产业发展对比海外仍具备广阔空间。同时随着我国北斗导航系统的不断应用发展，走向全球化，我国卫星导航市场规模有望维持高速增长。

    传统领域发展动力仍强劲：传统卫星导航市场应用包括测绘、地质灾害检测等。①测绘行业。RTK 技术赋能高精度定位，市场规模维持10%以上增速。②位移监测。地质灾害防范需求高，我国持续推动地质灾害防范与监测，带动相关设备需求，市场规模持续增长。

    新兴领域增速较高：卫星导航应用在包括无人机、无人船、自动驾驶等新兴领域，目前正快速发展。①无人机/工业无人机：应用场景持续拓展，解决地貌问题，灵活便捷，根据Drone Industry Insights/弗若斯特沙利文数据，2021-2026 年全球/中国市场增速分别高于10%/30%。②自动驾驶领域：卫星导航+惯性导航组合，二者技术优势融合赋能汽车导航定位。未来自动驾驶发展下，感知传感器与“卫惯”组合的综合性方案或将成为主流应用。

    3、核心技术赋予产品竞争力，前瞻切入新赛道未来发展可期首先，持续研发加码赋能技术底座构建，“一个核心，两个平台”赋能四大行业应用开展，同时推出多款行业领先产品，塑造核心竞争力。

    其次，璇玑芯片融合多年研发结晶，巩固竞争力。公司成功推出璇玑芯片，具有完全自主产权，支持全频点，定向精度高（0.12°/米基线）。芯片的成功开发可助力公司产业链自主可控，并拓展应用场景，提高核心竞争力。

    最后，战略上公司前瞻切入新赛道，近年大力拓展自动驾驶领域，已积累领先车企客户群体，2021 年获得如哪吒、吉利、比亚迪等车企的定点项目。

    对比行业其他厂商，公司已积累一定客户，同行业对手需要经历一定转型发展过程进行追赶。

    盈利预测与估值：公司是GNSS 领域领先厂商，开拓车载业务拓展新成长空间，预计公司22-24 年归母净利润为3.8/5.2/6.8 亿元，给予公司2022年55 倍PE，对应股价39.18 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：下游市场需求不及预期、自动驾驶发展不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险、客户拓展不及预期的风险等