事件描述

    　　2022 年8 月11 日，公司公布2022 上半年业绩公告。2022H1，公司实现营业收入9.29 亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长23.15%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比增长16.66%。2022Q2，公司实现营业收入5.06 亿元，同比下滑0.31%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长13.44%；实现扣非归母净利润0.43 亿元，同比下滑3.96%。

    　　事件评论

    　　疫情纷扰之下业绩维持高增。2022Q2，在面临疫情的巨大压力下，公司凭借强大的管理能力和积极的应对措施，2022H1 在去年高基数的基础上延续高增长，归母净利润同比增长23.15%，超出此前预告中值。此外，公司2022H1 实现毛利率58.90%，同比+2.31pct，彰显公司强大的成本管控能力。其中，海外业务毛利率同比+7.68pct，资源与公共事业毛利率+11.75pct，我们认为主要系农机产品毛利率提升所致。智能农机行业在经过2021 年价格战后，终端价格开始企稳，盈利能力逐步回升。公司积极布局海外市场，RTK、农机等产品海外需求持续向好，售价高于国内，海外业务未来几年有望维持高增。

    　　智能驾驶业务进展顺利，关注重点车企定点进展。目前公司车规级组合惯导已经成功定点比亚迪、长城、哪吒、路特斯等多家车厂项目，在封闭场景无人驾驶领域也与阿里巴巴、宇通、陕汽、图森未来、踏歌智行等达成战略合作。我们预计公司今年下半年有望继续新增车企定点，该业务或可成为公司未来利润有利支柱。此外，国内智能驾驶产业链有望受益于本土车企在智能汽车领域的快速突破，在新技术、新市场中取得先发优势。我们认为国内高精度定位企业在乘用车智能驾驶领域有望领先于海外，先发优势或可使得国内公司提前卡位赛道，在国际市场中大展拳脚，打开新更广阔的成长赛道。

    　　订阅业务有望提高公司盈利能力，估值体系有望重塑。报告期内，公司取得了大地测量甲级测绘资质证书，并向行业用户提供 CORS 账号服务。 CORS 差分信号是高精度定位必不可缺的一环，付费黏性强，毛利率高。参考海外龙头Trimble，2021 年其订阅收入7.62 亿美元，营收占比高达21%，毛利率超过70%，显著高于华测当前产品和解决方案的毛利率。当前公司正在逐步将地基增强网络从国内铺向海外，并着力研发SWAS 星际增强系统。公司着力打造的全球星地一体增强网络服务平台未来有望为自动驾驶车、各类机器人等提供高精度位置信息，打造行业生态链。

    　　考虑到水坝监测和智能驾驶等新业务落地，我们认为公司下半年营收增速有望逐季加速向上。华测导航作为我国高精度定位龙头企业，具备全产业链自研能力，以高精度定位技术为核心，广泛布局下游各类应用，并在多个行业中处于龙头位置。我们认为公司增长点多，增长动力强，兼备爆发力和持久力。此外，公司为纯正自动驾驶标的，自动驾驶业务预计将在2022 年为公司贡献业绩。从基本面角度，我们认为其具备长期成长性和确定性，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 3.84、5.48、7.46 亿元，同比增长 31%、43%、36%，对应 PE 估值为 46、32、24 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、海外出口不及预期；

    　　2、车企销量不及预期。