投资要点：

    　　事件：华测上半年实现营收9.29 亿，同比增长8.72%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长23.15%。

    　　利润端位于前次业绩预告中值，符合预期，经营情况较为稳健。尽管受市场供求紧张及新冠疫情等诸多外部因素的影响，但总体经营情况较稳健下半年有望较好恢复。

    　　上半年收入增速低于利润端，主要受疫情干扰营收，叠加毛利率提升造成，属于正常波动范围内。据华测2021 年年报，公司2022 年全年经营目标为收入25.5 亿，归母净利润3.7亿，按此目标计算，H1 的营收和利润占比全年均为36%左右。复盘19-21 年上半年营收占比为40%/34%/45%，利润占比为33%/27%/37%，目前看今年情况与往年偏移不大。

    　　公司上半年毛利率同比提升2.31 pct，实现整体销售毛利率58.90%。受部分原材料市场供求紧张背景下，公司提前锁定原材料采购成本，启用了核心元器件的战略备货。同时，公司持续进行研发降本，优化设计、工艺、对原材料及零部件进行国产替代等，实现降本增效。此外海外业务占比提升对毛利率也有正向影响，上半年国内/国外业务毛利率为55.67%/71.4%。

    　　中报值得关注的积极变化包括：1）取得了大地测量甲级测绘资质证书，并向行业用户提供CORS 账号服务；2）业务进展顺利：农机2022 年实现快速推广，巩固优势地位；灾害监测中，除了地质灾害，水利监测开始实施，2022 年已经实施400 座水库；车载定点进度较顺利，包括比亚迪、长城等；3）出海加速：凭借性价比和渠道布局，出海进度顺利。上半年海外1.9 亿收入，同比增长33.26%，国内7.4 亿收入，同比增长3.80%。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计 22-24 年公司归母净利润为3.82/5.11/6.57 亿元，当前股价对应PE 为47/35/27 倍，公司各项业务进展较为顺利，新业务有望贡献业绩和估值弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；疫情等外部因素影响生产和交付的风险等。