事件描述

    　　2022 年8 月1 日，公司举行“华测一张网”发布会，正式对外推出华测CORS 网络账号服务。

    　　华测所提供产品分为两个版本：标准版原价3200 元/年，现价1380 元/年；旗舰版原价3800元/年，现价1980 元/年。

    　　事件评论

    　　基站密度大，算法迭代快，软硬件匹配度更高。CORS 信号的强弱和稳定与否与基站密度高度相关，截至2022 年8 月1 日发布会当日，华测合计建设4235 个高标准基站，建站数量居全国前列。此外，公司每年在底层算法层面投入巨大，创新性的将人工智能引入CORS 算法中，经过近二十年与终端客户的不断磨合和近万个RTK 作业场景数据的AI训练，电离模型更加精准，其算法性能相较于业内平均水平提高25%。凭借自有的庞大客户群，华测有望在未来持续积累基础数据，不断提升算法能力。

    　　差分信号是高精度定位必不可缺的一环，客户在必需+必选情况下，付费黏性较强。随着下游场景不断拓展，在智能驾驶、精准农业等场景中，用户无法通过自我标定完成定位精度升级，向第三方差分信号运营商订阅相关服务是必选项。差分信号服务模式可类比电信运营商基础通信服务模式，客户在必需+必选情况下，付费意愿较强。参考海外龙头Trimble，2021 年其订阅收入7.62 亿美元，占比高达21%。我们预计差分信号占整个高精度定位解决方案价值比重可达1/4，2025 年中国市场仅乘用车智能驾驶领域差分信号服务价值量高达约30 亿元，公司开拓新业务有望显著增厚公司营收体量。

    　　差分信号订阅服务毛利率较高。参考海外龙头Trimble，其订阅业务的毛利率超过70%，显著高于华测55%左右的毛利率。我们认为公司在开拓对外收费的差分订阅业务后，可提高公司整体毛利率，强化盈利能力。此外，与千寻位置等纯信号服务商不同，公司当前主要产品为硬件，无需外部寻找客户源。通过补足差分信号服务，公司可以为客户提供更完整的解决方案，完成闭环服务，公司的客户粘性有望进一步提升。

    　　2022Q2 上海疫情对公司业务正常开展造成阻碍，但公司凭借强大的管理能力和积极的应对措施，于2022 上半年依旧实现超预期增长。短期角度：公司疫后恢复迅速，Q2 积压订单有望于Q3、Q4 完成，如期实现年初业绩目标。中期角度：公司智能驾驶业务于2022上半年新增多家车企定点，预计下半年仍有望继续新增车企定点，保障公司未来业绩高速增长。长期维度：高精度绝对位置信息是各行各业智能化升级所必备要素。华测导航作为我国高精度定位龙头企业，有望长期深度受益于智能化大趋势。展望下半年，公司营收增速有望逐季加速向上；同时，公司开始向车厂供货P-Box，并有望获得更多车厂定点。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 3.84、5.48、7.46 亿元，同比增长 31%、43%、36%，对应 PE 估值为 48、33、25 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、 车厂智能驾驶进展不及预期；

    　　2、 疫情影响，公司获单、生产、发货不及预期；3、海外出口不及预期。