事件描述

    　　2022 年7 月6 日，华测导航发布2022 年半年度业绩预告。公司2022 上半年预计实现归母净利润1.32-1.37 亿元，同比增长20.55%-25.12%。

    　　事件评论

    　　疫情干扰之下业绩持续增长。2022 年上半年，新冠肺炎疫情反复对公司业绩造成了一定程度的影响。公司在疫情早期积极调配资源，在武汉、南京基地的支持下将上海基地停工损失尽可能降低。在疫情后期，公司积极组织复工复产，外协加工的轻生产模式使其产能快速恢复。在面临疫情的巨大压力下，公司凭借强大的管理能力和积极的应对措施，2022上半年在2021 年高基数的基础上延续高增长，归母净利润增速中值为22.84%。2022 上半年公司RTK 海外出口、智能农机、地灾监测等业务开展顺利，保障公司基本盘稳定。

    　　多家车企定点落地，智能驾驶业务整装待发。高精度定位是实现L3 及以上智能驾驶必备功能，技术已经相对成熟，诸多车企已经率先搭载并在2021 年各大车展中亮相。2021 年公司陆续拿下哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城汽车的高精度定位单元定点，项目周期2021-2026 年，目前正处于量产前的开发与测试阶段，为公司未来经营业绩奠定良好基础。我们认为，高精度定位渗透率提升节奏可参考通信模组，未来有望标配L2+车型。公司作为高精度定位龙头，可提供乘用车所需全部高精度定位导航组件，有望深度受益。

    　　数字化转型+股权激励不断提高公司管理能力与效率。公司坚持向着平台化、数字化方向转型，以逐步提升自身管理的效率和效益。此外，公司每两年进行一次大范围股权激励。

    　　长期维度，股权激励有助于绑定核心团队，优化薪酬体系，对管理费用率或有降低效果；短期维度，2022 上半年因股权激励产生股份支付费用约2200 万元，其额度和确认节奏与我们在《龙头巡礼系列：乘风破浪，华测导航“四问四答”》所做测算相符。

    　　夯实底层能力，构筑核心护城河。公司深耕高精度定位算法，积极拓展下游应用，在长期与应用端客户合作中积累了宝贵经验，战略性布局了高精度定位芯片和星地一体差分信号服务网络两大基础平台，为公司开拓应用端提供强力后盾。公司持续加大研发投入，兼顾长期战略布局投入与短期市场产品策略，不断构筑和提升核心技术壁垒，提升智能装备及系统解决方案的综合竞争力，打造公司品牌影响力，辅助各行业市场份额快速提升。

    　　投资建议和盈利预测：华测导航作为我国高精度定位龙头企业，具备全产业链自研能力，以高精度定位技术为核心，广泛布局下游各类应用，并在多个行业中处于龙头位置。我们认为公司增长点多，增长动力强，兼备爆发力和持久力。此外，公司为纯正自动驾驶标的，自动驾驶业务预计将在2022 年为公司贡献业绩。从基本面角度，我们认为其具备长期成长性和确定性，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 3.84、5.48、7.46 亿元，同比增长 31%、43%、36%，对应 PE 估值为 48、34、25 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、 疫情影响，公司获单、生产、发货不及预期；2、 车企销量、新车型量产交付进度不及预期；3、 海外出口不及预期。