事件。华测导航发布2021 年半年报。公司2021H1 实现营收8.54 亿元（同比+78.24%），归母净利润1.09 亿元（同比+104.64%）；单Q2 实现营收5.08亿元（同比+53.50%），归母净利润0.60 亿元（同比+73.43%）。

    　　围绕“一个核心、两个平台、三大应用”战略布局持续研发投入。公司以高精度导航定位为核心，打造高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，布局三大应用方向：测绘与地理信息、封闭和半封闭场景的无人驾驶、以及导航定位授时（自动驾驶乘用车、无人运输车、物流机器人等）。

    　　2021H1 公司研发投入1.55 亿元（同比+90.41%），研发投入占比18.11%。

    　　切入车规级导航模块，布局乘用车自动驾驶。公司已通过IATF16949 车规标准认证，可为车企、自动驾驶方案商提供端到端的满足ASIL-B 要求的车规级高精度定位解决方案。报告期内，公司已被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。项目周期为2021 年至2026 年，目前处于量产前的开发阶段。这个标志性进展对公司自动驾驶业务的布局和快速发展具有重要意义，打开公司中长期成长空间。

    　　多业务带动收入快速增长。在测量测绘方面，公司推出的“五星十六频RTK”

    　　高精度GNSS 接收机产品，突破在复杂测量场景下的信号问题，设计精巧便携，集成惯导模块，大大提升作业效率，产品竞争力处于行业领先；在灾害监测业务方面，公司持续推广行业领先的普适型地质灾害监测方案，覆盖全国各个省份的地灾隐患点，基于信息化平台对地灾隐患点进行科学化、信息化、标准化和可视化管理，促进地灾普适型监测预警设备的配套，市场占有率保持领先；农机驾驶方面推出了农机自动驾驶产品“领航员NX510”；海洋测绘方面推出了适用于河流断面流速测验、洪水应急监测的无人化水文测验船——“华微4 号”。从营收结构看，2021H1 公司数据采集设备业务营收5.79 亿元（同比+55.30%，营收占比67.74%），数据应用及系统解决方案业务营收2.76 亿元（同比+158.37%，营收占比32.26%）。

    　　产品优势显现，国内国外营收双增长。随着北斗系统自主建设的推进，我国已掌握自主可控的高精度卫星导航装备核心技术，在芯片、板卡等具有较高技术含量的产品和环节已打破国外厂商的垄断，产品性价比优势渐显，品牌知名度、客户认可度及市场份额不断提升。随着疫情复苏，市场需求逐渐恢复，公司加强全球渠道拓展，2021H1 国内营收达7.11 亿元（同比+69.04%），国外市场营收达1.43 亿元（同比+144.44%）。

    　　盈利预测。国内卫星导航产业已经到了向规模化、大众化和全球化发展的关键转折时期，北斗三代全面建成后，产业发展更加迅速，“北斗+”比例进一步提高。公司在测绘与地理信息应用领域对标天宝Trimble，同时积极布局导航控制与无人驾驶等应用领域。我们预计公司2021-2023 年营收分别为20.00 亿元（+41.9%）、27.90 亿元（+39.5%）和38.88亿元（+39.4%），归母净利润分别为2.94 亿元（+49.4%）、4.39 亿元（+49.3%）和6.55 亿元（+49.2%），EPS 分别为0.78、1.16 和1.74 元。参考可比公司平均PE，给予2021 年PE 区间55-65x，目标价42.92-50.72 元/股，对应PS/G19-23x，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。海外市场疫情影响；国内市场新兴业务拓展低于预期。