公司发布2019 年业绩快报：2019 年实现收入11.51 亿元，同比增长20.93%；归母净利润1.38 亿元，同比增长31.74%。

    四季度业绩反转，同比大幅增长

    2019 年Q2 开始，受基建增速迅速下滑、需求萎靡影响，公司业绩增速大幅放缓，Q2、Q3 的收入增速远低于正常年份水平。Q4，随着需求的复苏，同时公司在市场端的发力，公司单季度收入增速39%、单季度利润增速73%，同比大幅改善，最终全年保证了平稳的增长。我们认为，Q4 的反转主要来自于下游需求的逐步复苏，以及公司在综合解决方案领域的进一步拓展，该趋势有望于2020 年延续，公司有望重回高增长区间。

    提升管理效率，加强股权激励

    2019 年，公司在外部环境不景气状况下，集中提高内部管理效率，一方面加大了控费措施，另一方面进一步梳理了业务线条和组织体系。2019年年底，公司发布了第一期股票期权激励计划，并首次以利润为考核目标，要求以2019 年未基数，未来三年净利润增速不低于15%、30%、45%，显示了公司对后续行业及公司长期稳健增长的信心。

    北斗三号组网基本完成，行业应用加速

    2020 年，北斗三号系统全球组网即将完成，其将刺激应用进一步拓展。

    首先，军方北三产品订单有望释放，公司2019 年取得了突破性进展，有望大幅受益；另一方面，三号系统升级将带动终端的全面更换，如地基增强、地质灾害监测、应急救援、自然资源等领域需求有望快速复苏，技术的成熟还将衍生新的应用，如自动驾驶、物联网等方便北斗渗透率的提升，行业于2020 年迎来高景气。

    看好北斗产业景气度提升及公司质地，维持“增持”评级我们看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度，预计2020~2021 年的利润为1.7/2.5 亿元，对应PE 37、26 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    北斗行业应用拓展不达预期，毛利率下滑风险，控费不达预期风险