投资要点

    　　事件：2024Q1-3 公司实现营收10.53 亿元，yoy-3.91%，归母净利润-0.05亿元，yoy-108.48%，扣非归母净利润-0.19 亿元，yoy-137.65%。其中，2024Q3 实现营收3.48 亿元，yoy-7.93%，qoq+0.10%，归母净利润-0.30亿元，yoy-240.52%，2024Q2 为-116 万元，扣非归母净利润-0.35 亿元，yoy-302.01%，2024Q2 为-712 万元。

    　　加大AI 投入，业绩短期承压。2024Q1-3 公司归母、扣非归母净利润同比由盈转亏，归母、扣非归母净利率同比下降6.46pct、6.58pct，主要系外部流量竞争加剧，优质流量获取难度加大，致公司营收增长承压，同时公司基于长远战略布局和全面品牌力提升思路，积极拓展多端多产品的营销渠道和内容建设，以及2024Q3 公司重点产品万兴喵影等完成年度大版本更新，我们预计其对应的营销投入也有所增长。此外，公司继续大力研发投入，积极推进视频、音频、图像等跨模态算法的研发，2024Q1-3 公司销售、管理、研发费用率分别为55.72%、11.37%、29.07%，yoy+5.85pct、-0.19pct、+1.62pct。

    　　聚焦数字创意，推动产品全面升级，期待AI 商业化落地。2024Q3 公司完成各产品的年度大版本升级，于2024/09 在海外首发万兴喵影/FilmoraV14 年度大版本，于2024/08 上线绘图创意产品亿图脑图V12 年度大版本，文档创意产品万兴PDF V11 版本，于2024/09 发布墨刀9.0 年度大版本，产品性能持续完善，AI 功能渗透率持续提升；新品方面，AI 人像图像产品SelfyzAI 凭借完整的产品路线和趣味AI 功能，用户数和收入持续提升。展望后续，看好公司聚焦数字创意软件领域，不断提升产品研发和创新能力，增强竞争力，2024Q4 公司将继续完成已有产品的新版本上线，包括万兴播爆V2.0、万兴优转V16.0 等产品。同时公司积极探索AI 商业化变现路径，拟推出AI 加量包、AI 会员、订阅会员、AI 功能计费等多种收费模式，持续关注公司产品升级情况，及AI 商业化进展，看好公司通过AI 赋能原产品，持续优化，实现产品内各功能聚合与联动，带动用户及销售收入增长。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司AI 投入及外部流量竞争加剧，我们下调此前盈利预测， 预计2024-2026 年公司营业收入分别为15.30/17.25/19.05 亿元（此前为17.85/21.51/25.85 亿元），对应当前市值2025 年PS 为7.28 倍，我们看好公司持续升级各产品AI 功能和服务，拓展产品生态多样性，提升产品竞争力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：投流竞争加剧风险，AI进展不及预期风险，市场竞争风险。