事件:

    2024 年4 月26 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报：

    1）2023 全年，实现营收14.81 亿元，同比增长25.49%；归母净利润0.86 亿元，同比增长113.20%；毛利率94.77%，同比下降0.7pct；2）2024Q1，实现营收3.58 亿元，同比增长0.90%；归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；毛利率94.50%，同比下降1.21pct。

    投资要点:

    聚焦AIGC 前沿，发布“天幕”开启国产音视频智能应用新纪元公司紧抓AI 发展机遇，大力投入AI 音视频技术研发，2023 年公司研发费用4.03 亿元，同比增长15.73%，2024Q1 研发费用1.04 亿元，同比提升10.64%，重点投入计算机视觉算法、音乐算法和音视频大模型技术的开发与训练，并夯实视频底座基础，进一步优化CPU 流程解码速度，提升CPU 流程的预览帧率。

    2024 年1 月30 日，推出万兴“天幕”视频多媒体大模型，以音视频生成式AI 技术为基础，目前已迭代近百项音视频原子能力，涵盖文生主题视频、文生3D 视频、AI 歌手、视频AI 配乐等多种能力。2024 年3月18 日，“天幕”大模型通国家备案许可。我们认为，随着大模型多模态时代演进，公司有望基于其AI 技术能力、领先的产品和用户基础，进一步提升产品能力、拓展应用场景，奠定业绩长期增长的坚实基础。

    推进“AI 技术+应用场景”融合，构建创新产品矩阵公司积极拥抱AIGC 技术升级大趋势，依托特定场景和广泛用户群，实现众多创新功能和诸多创新产品的落地。2023 年：

    1）视频创意：营收9.61 亿，同比增长28.91%，整体订阅续约率提升5 个百分点。发布万兴播爆，为AI+跨境电商提供产品介绍、真人IP和营销服务全套应用解决方案。完成资源生产体系搭建，大力加速创意资源素材的全类型覆盖，有效实现素材资源收入翻倍增长。万兴喵影Filmora、万兴播爆/Virbo 多个产品实现文生文、文生图、文生视频、视频生视频等功能，推动产品性能与智能化水平提升。

    2）绘图创意：营收1.29 亿，同比增长30.52%，月活用户同比增长 约30%。公司绘图创意产品陆续实现AI 连续对话、预设场景、语言翻译、智能注释、AI 生成海报、AI 生成PPT、AI 导出音/视频文件、语音交互等高阶功能，并完成国产麒麟和统信系统的最新版适配。

    3）文档创意：营收1.30 亿，同比增长30.92%，付费用户同比提升达20%。PDFelement 桌面端上线文档智能处理机器人“Lumi”，具备对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等功能；移动端与云端产品陆续引入AI 总结、校对、翻译等特色功能；2023 年8 月PDFelement 更新至V10 版本，新增电子签名等专业功能，优化AI 阅读等智能化功能，有效赋能用户提升办公、学习效率。

    4）实用工具：营收2.56 亿，同比增长10.07%。数据修复软件万兴易修/Repairit 增设智能分析、AI 修复能力、老照片上色、低分辨率图像超分和视频增强等智能化功能；手机数据恢复软件万兴手机管家/Dr.Fone上线AI 壁纸、AI 铃声等创新功能，提升产品智慧化和互动性。

    积极开展对外合作，探索AI 发展新机遇

    1）在生态建设方面，公司积极引入OpenAI、百度等外部优质大模型能力，与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商和湘江实验室等科研机构开展合作，有效增强技术水平，提升产品及企业竞争力。

    2）在产品层面：①亿图软件：与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴；②喵影：公司司作为英特尔“AI PC加速计划”合作伙伴，积极适配全球知名硬件厂商新型服务器，以支撑万喵影与时俱进的硬件适配与性能提升。

    盈利预测和投资评级：公司是国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，受益于AI 多模态技术演进以及天幕大模型的发布。我们预计2024-2026 年公司营收分别为17.83/21.58/26.39 亿元，归母净利润分别为1.07/1.31/1.64 亿元，当前股价对应年PE 分别117/96/76X，维持“增持”评级。

    风险提示：产品创新及技术应用；宏观经济；汇率波动；人才竞争；商誉减值风险。