公司简介

    　　公司是国内AIGC 工具软件领航者，主要面向C 端及B 端客户提供涉及视频创意、绘图创意、文档创意、数据管理等PC及移动端软件产品。公司18~22 年收入CAGR 高达21.2%，利润端22 年同比增长47.7%。23H1 实现营收7.18 亿元，yoy+32.9%，实现归母净利0.44 亿元，yoy+275.1%。

    投资逻辑

    　　短期股价复盘：三波AI 逻辑拐点验证，步入AIGC 价值螺旋。

    　　公司在本轮AI 浪潮当中经历三次自身AI 逻辑拐点，从利用视频场景下的AI 技术应用支撑提价-借力OpenAI 大模型卡位稀缺性-推动AIGC 价值螺旋长线演绎，市值在过去10 个月内实现2 倍左右增长（41 亿元-122 亿元）。

    　　中期成长目标：对标Adobe，四大产品线内生外延不断拓宽能力边界。公司产品布局对标Adobe，涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品条线，产品矩阵丰富，通过内生（既有软件迭代）+外延（收购亿图、墨刀、格像等）不断拓宽产品能力边界。23 年6 月，公司发布公告拟定增不超过11 亿元用于数字创意产品升级与数字创意技术研发。

    　　长期模式优化：流量管理四步逻辑，订阅、续约率实现双增。

    　　2023H1，公司订阅收入占整体销售收入比例提升至72%，订阅续约率提升至65%，主要得益于其出色的流量管理逻辑（做宽流量客群-营造流量生态-绑定流量粘性-提升流量转化）；18 年开始公司逐步实现从传统的License 模式向SaaS模式转型，销售费率或将长期处于改善通道。

    　　预计公司2023~2025 年营业收入分别为15.38/19.34/23.45亿元，归母净利润分别为0.78/1.32/2.19 亿元，EPS 分别为0.57/0.96/1.59 元。采用市销率法对公司进行估值，选取3 家可比公司，给予公司2024 年8 倍PS 估值，目标价111.7 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    　　SaaS 化转型速度渐趋平缓的风险；客群拓展节奏不及预期的风险；创意工具软件行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险。