投资要点：

    　　事件：2021 年6 月6 日公司公告，拟以现金2.14 亿元购买杭州格像科技有限公司72.44%股权。格像科技承诺2021-2023 年度实现扣非净利润分别不低于1800 万元、3800 万元、5200 万元。

    　　格像科技拳头产品为美颜自拍、IG story 生成工具软件。本次并购的格像科技拳头产品为美颜自拍、动态表情、Story 生成，以美图和照片为主，用户预计多为Instgram、tiktok使用者，差异化补充了原有功能和主要客户群体；截至2020 年底，格像科技全球累计用户超过8 亿，日活跃用户超1000 万，400 万社交媒体粉丝。在AppAnnie《2021 年度中国厂商出海30 强下载榜》中，格像科技位列16 强。

    　　对原有数字创意产品线的补充：从视频到照片美颜、从youtube 到IG/tiktok，从PC 到移动端。万兴科技数字创意产品线拳头产品为Filmora 系列，主要功能为视频剪辑和特效，由于功能较为复杂一般以电脑端使用为主，受到youtube 使用者广泛欢迎。本次收购的格像科技，可以补充公司在自拍美颜、美妆滤镜、深度学习特效等产品和算法上的不足，同时格像科技客户为Instgram、tiktok 使用者为主，一般通过手机移动端操作，补充了上市公司的客户群体和终端覆盖范围。

    　　2020 年后加大投入，预计未来2C/2B 产品线将持续拓展。2020 年后公司加大人员投入，员工人数从2019 年末的745 人增加至2020 年末的1229 人，人员逆势增长65%；其中研发人员增速达79%。C 端产品上努力提升用户的留存和活跃度、会员渗透率和使用粘性，B 端用户上公司开始通过制定专属服务方案嵌入用户业务场景。

    　　盈利预测与投资评级：暂不考虑本次并购对上市公司业绩影响，上调2021-2022 年收入预测为12.16、15.25 亿元，原值为11.74、15 亿元，主要由于考虑到Filmora 等产品在疫情后仍然保持较高收入增速、且亿图等办公效率产品销售超过预测，新增2023 年收入预测为19.27 亿元；下调2021-2022 年净利润预测为1.51、2.00 亿元，原预测为1.82、2.49 亿元，主要由于公司在2020 年后加大研发投入，进行了大规模扩招，员工人数从2019年末的745 人增加至2020 年末的1229 人，导致费用率在一段时间内上升，新增2023年利润预测为2.49 亿元。对应2021 年估值43 倍PE。维持“增持”评级。

    　　风险提示：企业级市场开拓进度缓慢；国内市场付费习惯培养难度；国际市场竞争激烈；疫情后消费者购买力受损；汇兑风险等。