公司2020年归母净利润同比预增32%-51%，可转换债券获批复。万兴科技公告2020年业绩预增公告，2020 年归母净利润约为1.14 亿元-1.31 亿元，同比增长约32%-51%；扣非后归母净利润约为1.01 亿元-1.13 亿元，同比增长61%至80%。根据公司公告，2020 年预计非经常性损益约为1205 万元，2019 年度非经常性损益为2348.68 万元，非经常性损益下降的主要原因是上年处置长期股权投资产生的投资收益和结构性存款利息收入较高所致。此外，公司于1 月29 日公告可转换债券申请已或证监会注册批复。

    　　打造“极致产品”+配套优化系统，推动SaaS 转型加速深化。公司注重以产品打磨获取SaaS 长远回报，深耕以数字创意软件为主的消费类软件、围绕三大主营板块，持续投入研发，增强各产品的市场竞争力；根据公司投资者交流纪要，在视频编辑软件方面，强调在细分领域的纵深探索、AI 技术的研发应用、以及创意内容素材的增值服务等；在图示软件方面，继续加大对亿图在海外营销推广上的赋能，并推动其与墨刀的有效协同，实现板块收入的稳定增长；在PDF 软件方面，以2020 年底发布的V8.0 大版本上继续探索深度功能的开发，同时加快B 端客户的开拓。而数据恢复和管理等软件方面，将拳头产品进行合理拆分，推广“单品+全家桶”营销模式，降低采购门槛。除了打磨产品，公司也配套实现运营系统、支付系统、价格体系的优化升级，从而逐步深化SaaS 转型。

    　　本土化改造兼顾产品与素材，持续化扩大精准流量：根据公司2019 年年报，公司坚持回师中国战略方针，产品上紧跟国产替代政策；根据公司投资者关系纪要，公司将根据国内用户需求，提供本地化的产品解决方案，不断提升公司及产品的品牌知名度，力争未来中国市场成为万兴最大的单一市场；此外，公司注重提升客户粘性，持续推动SEO 升级，优化搜索引擎广告业务，提升广告投放精准度及广告运营效益。

    　　短视频浪潮席卷全球，数字创意软件大有可为。全球短视频市场爆发性增长，短视频用户体验及呈现形式不断丰富，公司认为全球视频编辑市场规模未来将超千亿，且市场仍处于起步并快速增长阶段。公司将把握Video First 的时代机遇，注重从单一的实用性转变成“实用+创意+智能”的多功能软件，结合当前创意内容视频化、多媒体化、AI 化趋势，不断增强产品差异化功能和个性化设计，提升用户使用体验，满足其个性化需求，同时提供更多的创意内容素材。

    　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司在数字创意价值网络的产品布局和持续投入将使公司保持优势市场地位，在国内市场良好政策环境以及稳步拓展有望为公司带来稳健增长动力，看好公司长期发展能力。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.99/1.39/1.80 元，参考同行业可比公司，给予公司2021 年动态55-60 倍PE，6个月合理价值区间为76.45-83.4 元，给予“优于大市”评级。风险提示。1.下游需求低于预期的风险；2.软件正版化推进不及预期的风险。