事项：

    公司发布2020 年三季报：前三季营收7.19 亿，同比增长39.5%，Q3 单季度营收2.44 亿，同比增长38.7%；前三季归母净利润1.33 亿，同比增长46.12%，Q3 单季度4317 万，同比增长26%。Q3 单季度扣非净利润3795 万，同比增长33%。从整体公司收入增长延续了Q2 较高增速的态势。

    　　评论：

    考虑Q3 汇率变动不利因素，公司主要经营指标略超预期。公司主要收入和利润超过90%来自海外，人民币汇率在Q3 大幅升值给公司的增长带来了相当不利的影响，考虑这一点我们认为公司实际报表略超预期。

    　　根据我们跟踪的公司海外网站热度指标可以推算，公司Q3 用户转化的美元收入和Q2 相比略有增长，这表明公司产品品质和竞争格局完全稳定，广告投放引流效果也基本稳定。

    销售费用率和管理费用率Q3 有一定反弹。公司Q3 利润环比Q2 增速有所放缓，主要原因是销售费用率增长了4%，而研发费用率增长了7%，销售费用率的增长可能和流量单价有关，而研发费用率的大幅增长反应出公司开始发力新产品开发和转化，后续可以期待新产品投放市场。

    欧美可能发生的再次“停工”对公司Q4 有潜在向上动力。复盘公司本年度季度收入波动，我们认为欧美国家在Q2“停工”，导致大量人在家办公，对公司线上软件销售增长可能起到了一定正向作用。Q3 欧美普遍复工后，公司收入环比也有所下滑，考虑目前欧美有二次“停工封城”的可能，预计公司Q4收入会受此因素影响，环比Q3 或再次获得正向提升动力。

    盈利预测、估值及投资评级：结合公司20 年前3 季度的优秀表现，我们假设2020 年~2022 年收入增速分别为39.2%、30.6%，27.9%；维持收入预测分别为9.79 亿，12.79 亿，16.36 亿；考虑公司短期内依然依靠销售费用拉动收入，预测营销费用率暂时不会有太大波率，人均产出提升带来的研发和管理费用率下降，因此维持预测公司20~22 年净利润分别为1.56 亿/2.03 亿/2.63 亿，考虑到公司有较高的成长性，我们预测公司的合理估值为117~130 亿之间，对应目标价为90~100 元/股，对应2021 年的PE 为57 倍~64 倍之间，维持“强推”评级。

    风险提示：政策风险；激烈的市场竞争导致公司产品降价；公司员工成本大幅上升。