本报告导读:
Q3 净利有所改善彰显经营韧性,智能眼镜发展为大势所趋,公司积极推进布局望率先受益。
投资要点:
维持增持。公司前三季度营收 9.15 亿元/+1.09%,归母净利 0.83亿元/-14.5%,扣非0.73 亿元/-22%;Q3 单季度营收3.14 亿元/+2.54%,归母0.31 亿元/+0.23%,扣非0.27 亿元/-12.3%。下调预测2024-26年EPS 至0.78/0.91/1.05 元(原0.91/1/1.32)增速6/17/15%;参考可比公司估值,维持目标价31.64 元,维持增持。
Q3 净利改善,毛/净利率仍待修复。1)Q1-3 单季度营收增速分别-4.47/5.49/2.54%,归母净利增速分别-32.9/-6.61/+0.23%,扣非增速分别-35.1/-16.1/-12.3%,净利改善彰显经营韧性较好;2)前三季度毛利率58.6%/-2.27pct,净利率9.05%/-1.96pct;Q3 分别59.4%/-1.39pct、9.78%/-0.28pct;3)期间费用率48.1%/+0.91pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别40/7/0.78/0.27%,同比+0.89/-0.18/+0.27/-0.07pct;4)经营净现金流2.25 亿元/-9.9%。
智能眼镜大势所趋,国内外各大厂竞相角逐。1)Meta:与雷朋推出的Ray-Ban Meta 自2023 年10 月发售后,全球销量已超100 万台,成为近年来智能眼镜品类的爆款产品;9 月26 日Meta Connect 大会发布最新的AI 眼镜产品Orion;2)苹果:继Vision Pro 后加码研究轻量级AR 眼镜;3)国内:OPPO/魅族/小米等均投入到AI 眼镜的开发;雷鸟创新于10 月29 日发布1699 元的雷鸟Air 3 以及1399 元的雷鸟Air 2;4)我们认为,随未来显示等技术进一步发展、生产成本降低,AI 眼镜望复刻TWS 耳机成长路径,实现快速爆发。
公司执先发优势,望推出首款AI 智能眼镜。1)公司深耕眼镜行业多年,具渠道网络/线上线下联动/消费者洞察/供应链等优势,为智能眼镜布局奠定坚实基础;2)公司已与星纪魅族/雷鸟创新/界环/李未可/Rokid 等品牌开展多方面合作,已在全国100 家线下门店铺设智能眼镜专柜,为智能眼镜的消费群体提供视力矫正综合解决方案;3)公司积极推进与雷鸟创新的合作,望于年底联合推出AI 眼镜第一代产品;公司将负责线下渠道销售和推广,参与产品研发设计,并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。
风险提示:智能眼镜布局低于预期、行业竞争加剧、同店下滑等