本报告导读：

    　　Q2 营收、净利延续亮眼表现，自有品牌/功能镜片增长迅速，看好公司加速推进加盟体系、市场覆盖率望显著提升。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预 测2023-25年EPS为0.76/1.15/1.54元增速75/52/33%，维持目标价32.7 元，维持增持。

    　　业绩简述：1）H1 营收5.99 亿元/+31%，归母净利6657 万元/+230%，扣非6265 万元/+312%，符合预期；2）分季度：Q1/2 营收增速分别40/22%，归母净利增速分别441/120%，Q2 净利较2021Q2 增长23.7%，在复杂多变外部环境下彰显经营韧性与龙头优势；3）H1 毛利率60.83%/+0.28pct，其中光学验配服务69.41%/+0.84pct，净利率11.5%/+7.23pct；4）H1 期间费用率46.91%/-8.69pct 显著下降，因规模效应显现，未来望维持较低费用率；5）经营净现金流1.7 亿元/+84.5%。

    　　门店店效稳步提升，自有品牌/功能镜增长亮眼。1）截至H1 门店513 家（新开24 家/关闭24 家），测算单店店效同增25%，全年店效望达约230 万元（上年约188 万元）；H2 稳固华南大本营+拓展长三角和海南免税中心；2）H1 含本地生活到店业务的直营门店零售业务收入同增29.3%，线上团购券交易合计金额8800 万元，其中抖音本地生活4641 万元；3）H1 线上零售业务收入8627 万元/+54.4%，占比14.4%；4）H1 自有品牌镜片销售额增长77.8%占比67.8%，功能镜增23.3%、其中青控增55.6%。

    　　数字化加盟望快速推进，市场覆盖率望显著提升。1）截至8 月下旬镜联易购平台完成注册流程的用户共计8418 家，完成加盟签约流程的加盟门店用户共计341 家，我们预计完成加盟+流程中门店合计超千家，加盟转化率将保持较高水平；2）我们认为数字化加盟体系是践行数字经济的典型代表，利好推进市场覆盖率提升；3）数字化赋能信息管理，进一步提升效率；4）深耕会员经济，新增会员同增59.17%，老会员复购人数同增38.84%。

    　　风险提示：疫情反复，体系加盟推进不及预期，竞争加剧等