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博士眼镜(300622)机构评级研报股票分析报告

 
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博士眼镜(300622):正式开启体系加盟 份额提升箭在弦上

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2023-03-06  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      公司收购眼镜行业数字化平台,按业绩承诺3年将覆盖1万家眼镜零售门店,整合行业速度将大幅提升。

      投资要点:

      维持增持。考虑到 2022Q4 疫情达峰对线下客流影响较高,下调预测2022年EPS 至0.45 元(原0.47 元)增速-17%,考虑到公司拓展体系加盟,上调预测2023-24 年EPS 至0.76/1.16 元(原0.75/0.98 元)增速67/52%;上调目标价至30.4 元,维持增持。

      公司收购眼镜行业数字化平台汉高信息与镜联易购,标的资产影响力与竞争力雄厚。1)公司收购汉高信息68%的股权,同时持有镜联易购约51.06%的股权,汉高信息和镜联易购将成为控股子公司、纳入公司报表;2)汉高是国内眼镜零售行业数字化整体解决方案提供商,为行业提供供应链优化再造/ERP/CRM 等解决方案;汉高对接上游丰富的制造商资源,拥有超1000 家眼镜行业企业客户,软件覆盖约1 万家眼镜门店;3)镜联为赋能眼镜零售行业的交易及服务平台,通过打通上下游数据通路,提供全品类一站式线上直采渠道及灵活的定制、配送服务。

      按照业绩承诺,3 年需覆盖1 万家零售门店。于2023-25 年业绩承诺期内,镜联需完成活跃眼镜零售门店在平台完成注册和《合作协议书》签署的门店总家数分别不低于4000/7000/10000 家(备注:国内眼镜零售门店合计约11-12 万家),2024-25 年需完成活跃眼镜零售门店在平台产生GMV 分别不低于1.5/3 亿元。我们认为,明确业绩承诺彰显发展信心与动力。

      眼镜零售竞争格局高度分散,公司整合提速、覆盖率将快速提升。1)国内眼镜零售行业高度分散,CR10 仅约10%、远低于美国的35%,公司通过布局数字化平台项目为单体门店赋能,将提升市场覆盖率,促进长期可持续发展,高度契合国家数字化政策导向;2)抖音本地服务加快崛起,2023年GMV 预计翻倍,公司承接其流量支持,1-2 月GMV 有望高增长。

      风险提示:疫情反复,体系加盟推进不及预期,竞争加剧等

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