本报告导读：

    Q3净利增速大幅回正，彰显整体经营韧性强；公司积极推进离焦镜等功能镜销售，店效望延续提升趋势，静待渠道搭建及视光中心铺设。

    投资要点：

    维持增持。前三季 度营收7.31 亿元/+10.3%，归母净利4851 万元/-25.4%，扣非4098 万元/-28.9%符合预期。Q4 仍有疫情扰动，下调预测2022-24 年EPS 至0.47/0.75/0.98 元(原0.58/0.79/1 元)增速-15/62/31%，参考可比公司估值，给予公司2022 年60 倍PE，下调目标价至28.2 元，维持增持。

    Q3 净利增速大幅回正，净利率亦显著提升。1)Q1-Q3 单季度营收增速9.2/7.7/13.7%，归母净利增速-68/-44/42%，扣非增速-70/-55/48%，Q3 净利增速显著回升彰显经营韧性，且亦与政府补助/租赁费用下降等因素相关；2)前三季度毛利率59.7%/-1.8pct，我们判断因调整产品结构和销售策略；净利率6.55%/-2.98pct，Q3 净利率10.4%；3)期间费用率52.4%/+1.9pct，其中销售42.7%/+0.8pct，管理8.8%/+0.7pct，财务1%/+0.3pct；4)经营净现金流1.53 亿元/-12.5%。

    离焦镜销售望延续高增长，自有离焦镜产品稳步推进。1)Q3对应暑期配镜旺季，各离焦镜品牌实现较快增长，公司代理离焦镜品牌矩阵齐全，看好离焦镜销售延续高增(H1 销售额同增40%)且占比进一步提升，店效亦将提升；2)对标海外，美国、日本龙头眼镜零售商店效均约600 万人民币，公司上年约160 余万有较高提升空间；3)自有品牌离焦镜片处于试销阶段，期待未来成长；4)积极扩张下沉市场，门店有望快速扩张。

    政策支持力度增强，公司推进视光中心建设望受益。1)政策支持近视防控力度不断增强，近期政策亦表明政府重视程度之高，我们继续看好未来头部眼镜零售商发挥防控第一阵线的关键作用，公司核心竞争优势显著可充分受益；2)合作设立产业基金将布局产业互联网/眼视光上下游及AR/VR领域；3)与深免、海旅免税等筹办成立全国仅有的三家离岛免税配镜中心。

    风险提示：疫情反复，功能性镜片销售不及预期，竞争加剧等