投资要点

    　　事件：1）22H1，公司营收4.57 亿元/同比+8.40%、归母0.20 亿元/同比-55.21%、扣非归母0.15 亿元/同比-62.25%；2）22Q2 营收2.36 亿元/同比+7.68%、归母0.13 亿元/同比-43.82%、扣非归母0.09 亿元/同比-54.53%。

    　　受到上半年疫情影响，导致拓店节奏减缓、单店收入阶段性下滑，但5-6 月营收呈上升趋势：

    　　1）分产品来看：2022H1 光学眼镜及验配服务实现营收3.12 亿元/同比+10.40%，毛利率68.57%/同比-5.90pct，成镜系列产品实现营收0.54 亿元/同比+4.21%，毛利率48.60%/同比-4.90pct，隐形眼镜系列产品实现营收0.68 亿元/同比-4.88%，毛利率39.50%/同比+6.27pct。

    　　2）分渠道来看：22H1 直营门店营收3.73 亿元，直营门店达472 家/净新增8家，其中视光中心9 家；线上营收0.56 亿元，GMV0.63 亿元/同比 +14.36%，加盟批发收入0.28 亿元，加盟门店18 家，净新增1 家。

    　　财务指标来看：1）22Q2 毛利率60.43%/同比-0.47pct，主要由于产品结构和销售策略的调整，净利率5.39%/同比-5.28pct，销售费率44.05%/同比+2.25pct，管理费率9.91%/同比+3.02pct，主要由于计提股权激励，财务费率1.93%/同比+1.32pct；2）现金流：22Q2 实现经营性净现金流0.59 亿元，同比-7.66%。

    　　离焦镜、新渠道、智能眼镜三大板块持续发力：1）22H1 公司已完成自有品牌离焦镜片上架试销；2）公司与山姆、免税店等渠道进行联营打造配镜中心，并与医疗机构合作开设视光中心；3）持续探索智能眼镜新赛道，与华为智能眼镜产品在线上线下眼镜零售渠道形成重要合作。

    　　当前近视率高企，近视矫正需求呈增长趋势，且相关消费正迎来多元化变革，公司作为行业领先眼镜连锁零售商，有望受益继续稳定增长。由于疫情我们下调公司22-24 年预测EPS 分别至0.43、0.52、0.64 元/股，对应2022 年8 月29 日收盘价的PE 为53.8、45.1、36.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险、新产品推广不及预期、疫情相关风险等。