本报告导读：

    H1收入利润受疫情影响，但Q2降幅在收窄；公司积极推进离焦镜等功能镜销售，店效望延续提升趋势，静待视光中心铺设。

    投资要点：

    维持增持。H1收入 4.57 亿元/+8.4%，归母净利 0.2 亿元/-55%，扣非 0.15亿元/-62%，疫情影响业绩表现，截至H1 末有暂停营业记录的直营门店有308 家。下调预测2022-24 年EPS 至0.58/0.79/1 元(原0.66/0.85/1.06 元)增速6/36/27%，维持目标价30.36 元，维持增持。

    疫情拖累增长但Q2好转，费用率提升。1)Q1/2 单季度营收增速9.2/7.7%，归母净利增速-68/-44%，扣非增速-70/-55%，Q2 业绩下滑幅度有一定收窄；2)H1 毛利率60.55%/-2.5pct，主要因调整产品结构和销售策略，提升客单价高但毛利率相对较低的国际品牌镜架产品及功能性镜片销售占比；净利率4.27%/-6.36pct；3)费用率55.6%/+5.1pct，其中销售44.8%/+2.5pct，管理9.6%/+2.1pct，财务1.2%/+0.4pct；4)经营净现金流0.92 亿元/-19.4%。

    离焦镜等功能镜销售快速增长，门店数量稳步扩张。1)H1 离焦镜销售量同增23%，销售额同增40%，成人渐进镜销售量同增53%，销售额同增27%；2)H1 新开门店26 家(直营店25+加盟店1)，撤店17 家(直营店)，截至H1 末共有门店490 家、遍布全国23 个省/自治区/直辖市；3)积极扩张下沉市场，布局二三线省会城市，如华中、西北地区。

    推进视光中心建设及VR/AR 领域布局。1)截止H1 末共9 家视光中心，产品线已覆盖离焦镜品牌5 个，OK 镜品牌6 个，视觉训练产品品牌2 个，眼周边健康产品品类7 个；2)与南钢等合作设立产业基金，将布局产业互联网/眼视光上下游及AR/VR 领域；3)与雷鸟创新达成战略合作并成立联合实验室，围绕人体佩戴工学、光波导AR 眼镜的近视解决方案进行研发攻关，探索近视镜片与光波导AR 眼镜的最佳融合方案；4)与深免集团、海旅免税等筹办成立全国仅有的三家离岛免税配镜中心。

    风险提示：疫情反复，功能性镜片销售不及预期，竞争加剧等