投资要点

    　　中国眼镜零售行业市场空间巨大。由于近年来中国高近视率的刚性需求，再加上消费能力的提高， 国内眼镜零售市场保持快速增长。根据Euromonitor 报告，中国眼镜零售市场规模从2006 年208.20 亿元增长到2015 年673.94 亿元，年均复合增速高达13.94%，并将在2016-2020 年保持4.79%的年均复合增速，2020 年行业整体规模预计852 亿元，整体市场空间巨大，连锁企业促进集中度提升。

    　　 公司拥有318 家连锁门店，覆盖全国17 个省市自治区，是国内销售规模、门店数量领先的眼镜连锁零售企业之一。公司旗下拥有博士眼镜、President optical、zèle、砼四大品牌。2012-2016 年公司营业收入复合增长率为11.21%，归母净利润复合增长率为5.22%。其中2016 年实现营业收入约4.16 亿元，较上年同期增长10.72%，实现归母净利润3778 万元，较上年同期增长7.06%。公司品牌影响力突出，中高端市场知名度与美誉度并存，多层次品牌布局精准定位细分市场，直营网络稳健扩张。

    　　 盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019 年EPS（按照发行2145 万新股计算）分别为：0.52 元、0.58 元、0.66 元。可比公司包括欧普康视（300595）、陆逊梯卡（LUX.N）、JIN（3046.T），其中陆逊梯卡、JIN 最新的PE（TTM）水平分别为29.98、72.06，考虑到可比公司的PE 水平，行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司2017 年40-45 倍PE，我们认为公司的合理价格在20.80-23.40 元左右。

    　　 风险提示：成本上升风险，业务扩张导致经营风险，潜在商标争议风险；