事件：

    公司发布2022 年年度报告。2022 年实现营业总收入147.79 亿元，同比增长47.48%；实现归母净利润663.32 万元，同比下降81.98%；实现扣非归母净利润169.24 万元，同比下降90.25%。

    点评：

    深度参与华发集团战略布局。公司于2020 年转让控制权至珠海国资委，后控股华发集团旗下建泰建设、华发景龙等优质资产，逐步形成了装饰设计为先导，土建、幕墙、公装、精装为核心的产业布局。目前公司定位华发集团装饰装修与建筑施工板块唯一平台，不断整合集团旗下相关资产，并筹划向控股股东珠海城建等进行定向增发。

    国资赋能优势渐显。国资赋能下公司营收实现较快增长，2022 年土建、装饰业务营收101.52、45.10 亿元，同比增长74.82%、9.03%。2022 年公司新签订单241 亿元，创下历史新高。随资产重组与业务融合，公司有望与华发股份等深化合作，持续受益业务协同。

    业绩暂承压，现金流改善。公司实现销售毛利率5.12%，同比-1.48pct；销售净利率0.53%，同比-0.52pct；业绩承压主要系因低毛利土建业务营收占比提升、应收账款与合同资产减值。公司审慎应对信用风险，强化账款管理，收现比、付现比同比+3.46pct、-5.42pct，实现经营性现金流净额16.59 亿元，同比增加13.74 亿元。

    积极探索光伏建筑新赛道。公司控股子公司建泰建设已落地实施珠海市1.8MW 分布式光伏发电项目，并中标珠海市光伏项目金额近1 亿元，积极探索BIPV 市场机遇。

    维持“增持”评级。受经济下行影响，建筑行业整体受较大影响，公司盈利能力恢复略滞后于我们此前预期，下调盈利预测，预计2023 年~2025年EPS 为0.16 元/0.25 元/0.34 元，看好国资赋能优势持续释放。

    风险提示：系统性风险，回款风险，公司业绩不及预期