核心观点

    　　公司2023 年收入虽有增长，但利润下降明显，主要是因为宏观经济环境影响供应链和生产经营，欧洲地缘冲突影响海外业务，工业激光器行业竞争激烈，研发费用大幅上升。公司是行业内领先的光器件公司，深耕工业激光器和光通信领域，短期内受到行业竞争和传统云计算需求低迷的负面影响，但长期看，随着AI需求持续强劲，薄膜铌酸锂的渗透率有望大幅提升。公司深度布局铌酸锂调制器领域，拓展国内外市场，扩大生产规模并丰富产品线，有望取得先发优势。

    　　事件

    　　近日，公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入7.1 亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润0.6 亿元，同比下降49.38%，实现扣非归母净利润为0.39 亿元，同比下降48.17%。2024Q1，公司实现营业收入1.6 亿元，同比增长3.38%，实现归母净利润0.06 亿元，同比下降58.1%，实现扣非归母净利润0.03 亿元，同比下降58.91%。

    　　简评

    　　1、业绩短期承压，有望受益于AI 需求。

    　　2023 年公司实现营业收入7.1 亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润0.6 亿元，同比下降49.38%，实现扣非归母净利润为0.39亿元，同比下降48.17%。其中，公司的光纤激光器件产品收入为4.27 亿元，同比增长24.25%，光通讯器件收入为2.04 亿元，同比下降16.41%，铌酸锂调制器0.45 亿元，同比下降8.16%。公司2023 年收入虽有增长，但利润下降明显，主要是因为宏观经济环境影响供应链和生产经营，欧洲地缘冲突影响海外业务，工业激光器行业竞争激烈，研发费用大幅上升。2024Q1，公司实现营业收入1.6 亿元，同比增长3.38%，实现归母净利润0.06 亿元，同比下降58.1%，实现扣非归母净利润0.03 亿元，同比下降58.91%。公司是行业内领先的光器件公司，深耕工业激光器和光通信领域，短期内受到行业竞争和传统云计算需求低迷的负面影响，但长期看，AI 带来的需求将逐步兑现，公司薄膜铌酸锂器件有望快速放量，业绩有望大幅提升。

    　　2、毛利率趋于平稳，研发投入大幅增长。

    　　2023 年销售毛利率为34.47%，同比下降2.55pct。其中，光纤激光器件毛利率为29.81%，同比下降4.6pct，主要是由于行业竞争激烈，价格同比下降；光通讯器件毛利率为45.18%，同比上升6.49pct。2023 年公司净利率为8.4%，同比下降9.96pct，主要是由于毛利率的下降，费用率提升，其他收益减少。2023 年销售费用率为1.71%，同比上升0.47pct，管理费用率为12.15%，同比上升0.01pct，研发费用率为17.45%，同比上升1.9pct，财务费用为-1.96%，同比上升1.52pct，主要是由于汇率变化带来汇兑收益大幅减少。2024Q1 的毛利率为34.54%，同比上升0.9pct，净利率为4.05%，同比下降5.95pct。2024Q1 的销售费用率为1.76%，同比下降0.09pct，管理费用率为13.97%，同比增加2.74pct，研发费用率为19.65%，同比增加0.09pct，财务费用率为-1.12%，同比增加1.22pct。公司研发投入大幅增长，确保未来的竞争力。

    　　3、深度布局薄膜铌酸锂产品，公司有望核心受益。

    　　网络在整个AI 数据中心性价比较高，可显著提升算力的效率。在AI 数据中心中，越来越多的客户倾向于选择更大带宽的网络硬件。带宽越大，单位bit 传输的成本更低、功耗更低以及尺寸更小。800G 光模块的需求大幅提升，1.6T 光模块的量产进程大幅加速，预计将成为2025 年的需求主力。薄膜铌酸锂调制器是在nm 级厚度的薄膜铌酸锂晶体上制备的集成化电光调制器，是超高速电光调制器，用于相干光通讯和非相干数据中心的信号传输。在数通领域，薄膜铌酸锂调制器在100G/lane 的应用场景中具有很强的竞争力，随着AI 需求持续强劲，薄膜铌酸锂的渗透率有望大幅提升。公司深度布局铌酸锂调制器领域，拓展国内外市场，扩大生产规模并丰富产品线，有望取得先发优势。

    　　4、盈利预测与投资建议：公司在光纤激光器和光通信领域深耕多年，是国内领先的光器件公司。公司募投项目铌酸锂调制器广泛应用于下游多个市场，随着产能逐步扩张，业绩贡献有望大幅提升。公司亦在研发薄膜铌酸锂器件，将进一步拓宽应用范围，打开新空间。公司在激光雷达领域布局多年，随着下游客户开始逐步放量，公司有望受益。我们预计公司2024-2026 年收入分别为9.09 亿元、11.87 亿元、15.39 亿元，归母净利润分别为0.85 亿元、1.18 亿元、1.65 亿元，对应PE 113X、82X、59X，给予“增持”评级。

    　　风险分析

    　　公司光纤激光器业务占比较高，若行业需求持续疲软，对公司业绩存在较大的影响；公司铌酸锂器件募投项目是公司未来业绩主要驱动力，若项目进度不及预期，则对业绩影响较大；国际环境变化，公司海外工厂的能源成本持续高企，对盈利能力造成较大影响；公司光通信业务占比不低，若云厂商资本开支不及预期，对光通信产品的销售收入存在影响；公司布局激光雷达业务多年，若量产进度较慢，存在低于市场预期的风险；薄膜铌酸锂未来市场空间广阔，但是若新产品发展进度低于预期，影响公司在行业内的竞争力。