本报告导读：

    　　下调盈利预测，下调目标价，维持增持评级；业绩低于预期，铌酸锂业务仍待上量；拜安4 月完成工商变更，光源模组业务贡献增量。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测 ，下调目标价，维持增持评级。2024Q1 年业绩低于我们预期，为此更新2024-2026 年归属母公司净利润为0.42/1.24/1.63 亿元（较上次调整-66.23%/-29.0%/-22.40%），对应EPS 0.17/0.50/0.65 元。

    　　考虑公司研发的薄膜铌酸锂芯片有望在高速调制器领域实现国产替代，实现较高利润弹性，参考行业估值，我们给予公司2025 年100x，下调目标价至50 元（前值56 元），维持增持评级。

    　　业绩低于预期，铌酸锂业务仍待上量。2024Q1 公司营收1.60 亿元，同比增长3.38%；归母净利润649 万元，同比下滑58.10%。从行业层面看，工业激光器市场需求有所恢复，价格竞争趋缓，毛利率趋稳。

    　　但与此同时，公司继续对薄膜铌酸锂芯片等新产品的投入力度，在新产品仍未在客户处放量的情况下，利润水平承压。

    　　拜安4 月完成工商变更，光源模组业务贡献增量。公司2024 年4 月3 日完成拜安实业52%股权过户，拜安实业成为公司控股子公司，预计4 月开始并表。拜安深度绑定国内头部激光雷达客户，并且与公司签订2024-2026 年业绩承诺。我们认为随着公司通过收并购横向布局激光雷达业务，有望更好进入该市场，为光纤激光企业业务贡献增量。

    　　催化剂：薄膜铌酸锂需求放量；激光雷达光源模组放量。

    　　风险提示：激光雷达业务发展不及预期；工业激光器件竞争加剧