事件：4 月2 日，公司发布2023 年年报，2023 年全年实现营收7.10 亿元，同比增长10.50%，实现归母净利润5963.61 万元，同比下降49.38%，实现扣非归母净利润3948.45 万元，同比下降48.17%。23Q4 单季度来看，实现营收1.86 亿元，同比增长25.11%，环比增长0.27%，实现归母净利润1294.75 万元，同比下降53.46%，环比下降13.47%。

    　　下游需求波动及持续加大新兴领域的研发费用投入，导致公司业绩短期承压：从收入拆分来看，1）光纤激光器件营收4.27 亿元，同比增长24.25%，毛利率29.81%，较去年下降4.60pct，营收增长受益于订单及市场份额的增加，但竞争激烈导致价格下降因而引起毛利率下降；2）光通讯器件营收2.04亿元，同比下降6.52%，毛利率45.18%，较去年同期增长6.49pct，营收下降受需求波动影响，产品结构变化是毛利率提升的主要原因；3）铌酸锂调制器及光子集成产品营收4468.03 万元，同比下降8.17%，毛利率为19.73%，营收下降源于部分客户需求波动，毛利率受募投项目中的厂房&设备转固的影响较大；4）其他业务营收3477.26 万元，同比增长7.33%。此外，公司持续聚焦薄膜铌酸锂、激光雷达光源模块等领域的投入，23 年研发费用较22 年增加2397.72 万元，同比增长23.99%，也是影响利润的因素之一。

    　　持续强化数据中心光互联产品及薄膜铌酸锂的布局：AI 加速发展持续拉动数通领域需求，公司在光学微连接组件领域积淀深厚，未来有望充分受益。产品方面，在传统连接类产品的基础上，公司当前还聚焦数通中心高速光互联OXC 应用的MxN 高密度FAU 的研发，同时也开发了应用于CPO 产品的系列微光学连接器。薄膜铌酸锂方面，聚焦加速开拓数通市场，推进PAM-4 芯片产品的客户验证和小批量生产。

    　　激光雷达业务也是未来的重要发展方向之一，助力进一步拓宽公司未来成长空间：公司聚焦于提供一站式元器件组合交付能力和1550nm 发射光源的集成解决方案的同时，也将持续加强与控股子公司拜安实业在光通讯器件、激光光源模块、技术研发及客户资源等方面的优势互补和战略协同，增强公司在车载激光雷达光源模块领域的竞争实力。

    　　投资建议： 我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为0.90/1.35/2.05 亿元，对应PE 倍数为128/85/56x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，积淀深厚，未来有望充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大成长空间。同时，AI 带来的数通光器件产品需求快速增长、激光雷达领域的加速发展也将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，铌酸锂业务发展不及预期，激光雷达业务发展不及预期。