2022 年及2023Q1 营收稳健，但盈利能力受损。公司发布2022 年年报和2023年一季报，2022 年公司实现营收6.42 亿元，同比-3.8%；实现归母净利润1.18 亿元，同比-9.9%。2023 年一季度，公司实现营收1.55 亿元，同比+9.94%，实现归母净利润0.16 亿元，同比-32.5%，营收整体保持稳健。

    盈利能力下降受外部环境影响较多。2022 年公司在经营上受到外部环境诸多影响，包括（1）宏观经济波动对客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响；（2）俄乌战争持续导致石油、天然气、电费价格急剧大幅上涨，同时稀有及特种气体等原材料价格大幅上涨，增加了米兰光库运营成本；（3）工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，上游器件价格同比下降。

    公司持续加大研发投入，拟投资泰国子公司，关注长期竞争力。研发端：2022年公司持续加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等投入力度，研发费用同比增加29.2%，明显快于收入增速。2023Q1公司研发投入达到0.3 亿元，同比增长34.3%，继续加大对于新产品的投入。

    生产端，公司在2023 年3 月发布公告拟投资泰国子公司3000 万美元，优化国内外生产布局，深度融入核心客户全球供应链体系，子公司的经营范围包括了激光雷达光源模块和光通信业务。我们认为公司在产品方面的研发和生产端海外工厂布局有望巩固公司长期竞争力并加快市场开拓。

    展望2023 年：关注工业激光器需求复苏情况+芯片、激光雷达等新业务进展。

    我们认为2023 年主要关注：（1）工业激光器行业需求复苏情况，2022 年因为行业需求下降导致价格下滑，若行业需求顺利复苏有望实现毛利率水平的相对稳定；（2）薄膜铌酸锂芯片方面：2022 年基本完成珠海工厂装修工程和研发中心、封装测试中心设备调试及验收。目前正在进行新产品研发及芯片生产中心设备采购、人员招聘和工艺平台搭建；（3）激光雷达及光通信方面：2022 年公司在光通信领域加大业务布局，结合泰国子公司规划，预计公司在激光雷达及光通信领域有望实现加速进展。

    风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。

    投资建议：下调2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到此前2022 年盈利预测高于实际值，我们下调2023-2024公司盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润1.3/1.6/2.0 亿元（下调前2023-2024 年为2.1/3.1 亿元），对应PE 分别为70/57/45 倍。看好公司工业端器件需求修复及芯片等新业务落地，维持“增持”评级。