事件：光库科技发布2022 年报和23 年一季报，22 年实现营收6.42 亿元（-3.80%）；归母净利润1.18 亿元（-9.94%）；毛利率37.02%（-4.97PCT）。

    　　22Q4 收入1.49 亿元（-17.77%），归母净利润0.28 亿元（-16.37%），毛利率38.42%（+3.71PCT）； 23Q1 收入1.55 亿元（+9.94%），归母净利润0.15亿元（-32.46%），毛利率33.64%（-5.58PCT）。

    　　受海外局势及激光行业需求影响，公司业绩短期承压。按业务划分，光纤激光器件营收3.43 亿元（-6.34%），毛利率34.41%（-8.31PCT）；光通讯营收2.18 亿元（+29.57%），毛利率38.69%（+1.82PCT）；铌酸锂调制器营收0.49亿元（-51.76%）。按地区划分，国内营收3.83 亿元（-8.40%），毛利率27.59%（-8.34PCT）；国外营收2.60 亿元（+3.90%），毛利率50.92%（-1.20PCT）。

    　　加华微捷表现亮眼，米兰光库利润缩减。2022 年，光库通讯营收3.61 亿元（+0.54%），净利润0.14 亿元（+6.59%）；加华微捷营收1.03 亿元（+19.79%），净利润0.15 亿元（-0.34%）；米兰光库营收0.87 亿元（-11.34%），净利润-439.46 万元（-151.40%）。米兰光库主要产品为铌酸锂高速调制器芯片及器件，22 年受俄乌战争影响，原材料价格大幅上涨导致米兰光库运营成本增加。

    　　薄膜铌酸锂蓄势待发，激光雷达有望打开第二成长曲线。公司加大薄膜铌酸锂调制器芯片与器件、自动驾驶激光雷达光源模块的投入力度，22 年研发费用达1 亿元，同比+29.22%。铌酸锂调制器领域，公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，在未来几年将推出薄膜铌酸锂高速调制器和模块系列产品，传输速率将达800Gbps 以上至1.6Tbps；激光雷达领域，公司为国内外多家激光雷达公司提供用于1550nm 激光雷达全系列光纤元器件，并自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm 发射光源模块。我们认为，激光雷达业务的持续拓展有望为公司带来第二成长曲线。

    　　盈利预测。我们预计，公司2023～2025 年收入分别为9.36 亿元、13.18 亿元、17.21 亿元；归母净利润分别为1.60 亿元、2.12 亿元、2.68 亿元；EPS分别为0.98 元、1.29 元、1.64 元。我们认为光库科技作为薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位，未来应用空间广阔；激光雷达业务布局加速，明后年有望起量，公司业绩有望进入加速成长期。参考可比公司平均估值水平，给予公司2023 年动态PE 区间58-63X，对应合理价值区间56.84-61.74 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。