投资要点

    事件：公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入4.94 亿元，同比增长1.39%；归母净利润0.90 亿元，同比下滑7.75%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比下滑32.50%。2022 年第三季度，公司实现营业收入1.79 亿元，同比下滑0.50%，环比增长2.87%；归母净利润0.32 亿元，同比下滑19.73%，环比下滑8.57%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比下滑34.82%，环比增长4.55%。

    点评：1、成本与产能压制短期业绩，持续高研发保长期竞争力：在新冠疫情反复背景之下，客户需求、供应链、生产运营等方面受到影响，叠加铌酸锂调制器募投项目产能尚未得到释放，公司前三季度收入增速有所放缓，但公司通过技术创新、推出新产品、积极拓展国内外市场等措施，依托“无源器件+有源器件”并行发展的战略，Q3 单季度营收环比持续改善。

    盈利能力方面，在欧洲石油、天然气、电费与稀有及特种气体、特种金属等原材料价格大幅上涨背景下，公司铌酸锂产线所在的米兰光库成本端持续上涨，公司前三季度毛利率同比下滑8.09pct 至36.60%。公司销售、管理和财务三大费用率持续改善，前三季度合计同比下降3.19pct 至8.96%；同时公司持续加大相关核心技术的研发投入，前三季度研发费用同比增长29.24%至0.71 亿元；多重因素作用下净利率同比下滑1.80pct 至18.22%，致使业绩短期承压。

    2、铌酸锂调制器前景广阔，扩产项目完成主体施工：据Cignal AI 预测，2024年全球高速相干光调制器出货量将达到200 万端口。铌酸锂电光调制器主要用在100Gbps 以上直至1.2Tbps 的长距骨干网相干通讯和单波100/200Gbps的超高速数据中心上，公司400/600Gbps 铌酸锂相干调制器量产，未来有望受益于相干下沉带来的需求增长。20/40GHz 模拟调制器、有线电视用双输出模拟调制器、10Gbps 零啁啾强度调制器等已应用于光通信、CATV 等细分市场，打开成长空间。公司是全球在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一，未来公司将充分利用铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件在通讯、传感及微波光子领域的市场机遇和技术领先能力，加快量产薄膜铌酸锂调制器芯片及相关光子集成产品，受益产品升级；公司铌酸锂调制器募投项目已完成主体工程施工，目前正在进行内部装修、配套工程施工和工艺平台搭建，募投项目100%投产可实现年生产至少8 万件铌酸锂调制器的能力，夯实未来高增长基础。

    3、光纤激光器持续高景气，激光雷达进入收获期：光纤激光器行业仍处成长期，价格竞争趋稳后，近年恢复高增长态势；公司较早进入光纤激光器件领域，开发隔离器、合束器、光纤光栅等不同种类的配套无源器件，积累丰富的研发经验和大批优质知名客户。公司在产品类型、功率负载能力、可靠性、小型化和集成化等多个方面引领行业的发展方向，多款核心光纤元器件市场占有率国内领先，隔离器类产品市场占有率行业领先，充分受益于行业高增长；伴随光纤激光器在各个领域应用的持续拓展，公司也加大产品线扩张和技术升级，打开成长空间。在激光雷达领域，公司致力于提供全面的元器件组合交付能力和发射光源的集成解决方案专家，为国内外多家基于光纤激光器1550nm 光源方案的激光雷达公司提供全系列高性能、低成本、高可靠性的光纤元器件，并拓展以光源模块和相关元器件为基础拓展在激光雷达集成化模块领域的机会，积极开发应用于FMCW 激光雷达的窄线宽半导体激光器和薄膜铌酸锂调制器的集成光源模块；公司积极拓展客户，目前激光雷达光源模块已处于小批量生产阶段，未来有望受益于激光雷达产业爆发。

    4、盈利预测与投资建议：在欧洲石油、天然气、电费等能源与原材料大幅上涨背景下，公司铌酸锂产线的米兰光库营业成本上涨，叠加募投新产线产能尚未释放，2022 年前三季度公司业绩短期承压。展望未来，铌酸锂调制器产能扩张助力业务高成长，光纤激光器行业高景气，持续拓展产品线，激光雷达业务成功实现小批量突破，有望打造公司又一成长极。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.41/2.08/2.85 亿元，对应2022 年10 月20 日收盘价PE 38.8/26.4/19.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：1、铌酸锂调制器芯片产能扩张及行业需求不及预期；2、激光雷达产品拓展不及预期；3、光通讯业务需求下滑。