事件：光库科技发布三季报，2021 年前三季度收入4.9 亿元（同比+41%），归母净利润0.98 亿元（同比+123%），毛利率45%（同比+1.3PCT）。单Q3收入1.8 亿元（同比+31%，环比+11%），归母净利润0.4 亿元（同比+112%，环比+22%），毛利率50%（同比+5.7PCT）。

    　　Q3业务增长提速。2021年单三季度，公司收入增速+31%，归母净利润增速+112%；相对于单2季度收入增速+22%，归母净利润增速+94%进一步加快。

    　　单3季度毛利率也得到改善，我们认为这进一步显现公司的业务增长潜力。

    　　费用稳步增长，存货大增。前三季度研发投入0.55亿元（同比+80%），单季度研发费用0.24亿元（同比+83%）。前三季度销售费用0.13亿元（同比+25%），管理费用0.60亿元（同比+18%），财务费用-0.14亿元（下降）。单Q3销售费用0.05亿元（同比+17%），管理费用0.22亿元（同比+37%），财务费用-0.04亿元（减少）。三季度末存货1.96亿元（20年同期为1.05亿元），合同负债0.05亿元（20年同期为0.02亿元），预付账款0.12亿元（20年同期为0.03亿元）。

    　　铌酸锂芯片业务卡位优势明显，长期可期。在光学芯片领域，公司生产的400/600Gbps铌酸锂相干调制器、20/40GHz模拟调制器、有线电视用双输出模拟调制器、10Gbps零啁啾强度调制器等，广泛用于超高速干线光通信网、海底光通信网、城域核心网、CATV网络、测试及科研等领域，是目前在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一。未来公司将拓展并引领铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件产品市场，扩大生产规模并丰富产品线，开发研制薄膜铌酸锂等下一代调制器技术及相关光子集成产品。我们认为铌酸锂芯片发展空间大，上半年公司收入净利润快速增长，后续发展有望进一步提速。

    　　盈利预测。我们预计公司2021-2023年归属母公司股东净利润分别为1.39亿元、1.92亿元、2.58亿元，EPS为1.27元、1.76元、2.36元。考虑到公司光纤激光业务快速增长，芯片业务持续发力，参考可比公司平均估值水平，给予公司2021年动态PE区间50-60X，对应合理价值区间63.50-76.20元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。