投资要点

    公司主营有机硅设备和锂电池前段设备，锂电收入占比达55%。公司位于广东佛山，2002 年以有机硅设备起家，2009 年基于技术同源性进入锂电池设备领域。公司实现了锂电池电极制备的全自动化生产，提供全自动浆料生产线、涂布机、辊压机及均质机等辅助设备。2017 年上半年锂电设备收入占比达到55.01%，我们判断全年有望进一步提升至60%以上。

    锂电设备打入主流客户并迎来放量，新能源汽车全球化延长景气周期。国内“双积分”落地等利好政策促进新能源汽车健康发展，且国外传统燃油厂商加大电动汽车的投入，电动车全球化开启。电芯企业纷纷扩产抢占市场份额，我们不完全统计的18 家主流锂电未来四年扩产带来总计约336亿元的前段设备需求。伴随前段设备国产替代的推进，能打入一线电芯企业的设备公司市场份额有望随下游集中度的提升而提升。目前金银河产品深受CATL 认可，且已经进入国轩高科并迎来订单放量，未来有望持续优化产品和客户结构，绑定核心客户持续高增长。

    有机硅设备独占鳌头，供需格局改善带动设备需求回暖。近几年有机硅行业产能增速放缓，环保政策趋严更进一步收缩产能，而下游需求却在稳步增长。供需格局变化使得企业盈利能力改善，行业步入健康发展阶段，有望带动有机硅设备需求回暖，我们判断公司有机硅设备有望稳中有升，而有机硅产品越过盈亏平衡点带来业绩新增长点。

    盈利预测与估值：金银河是一家创新驱动型企业，管理层稳准狠把握新成长机遇，跨行业延伸能力强。目前公司三大主业中有机硅设备企稳回升，有机硅产品受益于环保督查量价齐升有望迎来扭亏并实现放量，锂电设备带来业绩增量，且公司产品已经受到一线电芯客户认可有望带来业绩弹性。我们谨慎起见预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.93/ 1.46 / 2.09 元，对应当前股价 PE 为 58x/ 37x/ 26x，给予“增持”评级。

    风险提示：下游扩产进度不及预期；新品及新客户开拓进度不及预期。