事项：公司发布2021 年三季报，报告期内公司实现营收32.04 亿元，同增93.88%；归母净利润4.86 亿元，同增199.97%；扣非后归母净利润5.43 亿元，同增272.57%。

    其中Q3 季度营收11.24 亿元，同增82.26%，环增7.66%，归母净利润1.31 亿元，同增30.37%，环减48.83%；扣非归母净利润1.52 亿元，同增75.78%，环减14.12%。

    Q3 单季度业绩基本符合预期。

    三季度符合预期，加强库存管理，四季度业绩或将持续增长收入端：Q3 季度，公司主要产品铜市场均价9388 美元/吨、钴市场均价37.28万元/吨，环比分别为-3.30%、5.36%，而同期公司营收环增7.66%，说明公司三季度在铜价环比下滑的情况下，销量仍保持增长态势。

    利润端：Q3 季度，公司营业成本8.27 亿元，环增15.18%，超过营收增幅，主因系原辅料价格上涨所致，致使公司毛利环比下滑8.90%至2.97 亿元，毛利率环比下滑4.78pct 至26.44%。

    需要注意的是，截止到3 季度末，公司存货规模持续上升至21.73 亿元，较2季度末增长2.7 亿元，较去年同期增长10.54 亿元，一方面是公司营收规模增长所致，但也可以看出公司看好后续金属价格在积极补库。截止10 月22 日铜市场价9865 美元/吨、钴40 万元/吨，较三季度均价上涨5.08%和7.57%，相信在库存增长下，四季度或将会有更好的业绩表现。

    新产能即将投产，公司业绩增长持续性再加强

    公司在刚果金现拥有电解铜产能3.5 万吨、氢氧化钴产能5000 吨，国内钴产品产能5500 吨，电解铜及钴粉产能正处于产能释放期。同时刚果寒锐6000 吨电积铜预计21 年底投产、安徽寒锐2000 吨钴粉产线预计22 年1 月份投产、刚果寒锐5000 吨氢氧化钴22 年二季度投产，赣州寒锐1 万吨钴盐产能预计23 年11 月份投产。随着四个项目的陆续投产，有力保障公司业绩持续增长。

    港股上市在即，镍锂资源布局打开成长空间

    公司拟发行港股，在其招股说明书中指出，募集资金主要用于：1、上游钴、镍、锂等资源的海外投资、收购和勘探；2、对钴盐、钴粉、三元前驱体的扩产；3、扩大销售及研发等。公司当前主营铜钴业务，后续对镍、锂等资源的布局，或将打开公司未来的成长空间。

    盈利预测及评级：

    维持公司2021-2023 年归母净利润分别为8.05、10.07 和13.30 亿元，对应 PE 为31x、25x 和19x，维持增持评级。

    风险提示：在建项目不及预期，新技术导致钴被替代，供给大幅增加的风险