公司披露2 021 年上半年业绩：2021年H1，公司实现营收20.8亿元，同比增加100.79%；归母净利润3.56 亿元，同比大幅增加473.98%；扣非归母净利3.91亿元，同比大增558.68%。分季度来看，2021Q2，公司实现营收10.44 亿元，同比增加98.98%，环比增加0.77%；归母净利润2.56 亿元，同比增加552.11%，环比增加156%；扣非归母净利1.77 亿元，同比增加375.16%，环比下降17.29%，主因二季度钴价环比下滑2.34%。

    　　铜钴量价齐增，公司业绩显著提升：1）价格端：公司主营产品钴粉、电积钴、电积铜2021 年H1 销售均价分别为37.06 万元/吨、33.56 万元/吨、9040.70美元/吨，同比分别+33.16%、+30.83%、+69.42%；2021Q2 销售均价分别为38.49 万元/吨、33.18 万元/吨、9556.77 美元/吨，同比分别+42.88%、35.35%、89.99%，环比+8.19%、-2.34%、+12.34%。

    　　2）产销量端：刚果迈特20000 吨电解铜项目已于2020 年三季度满负荷生产，2021 年H1 公司产能产量及产品销量同比大幅增加。3）毛利端：下游需求叠加全球经济复苏促进铜钴价格上涨，产品毛利率显著提升。2021 年H1 年公司综合毛利率为32.53%，同比增加14.4%，其中钴产品毛利率为32.84%，同比+20.28%，铜产品毛利率为32.15%，同比+2.5%。4）2021 年H1 孚能科技股价下跌30.75%。公司对孚能科技的投资公允价值变动损失为0.68 亿元。

    　　远期向中游新能源领域深入规划，实现提产增效。公司在建5000 吨电积钴项目略有延期，预计2021 年9 月30 日投产。此外，公司通过非公开发行于2020年7 月募集不超过19.01 亿元助力赣州寒锐10000 吨/年金属量钴新材料及26000 吨/年三元前驱体项目，预计2023 年11 月30 日达可使用状态。

    　　盈利预测与评级:我们上调公司2021-2023 年盈利预测，不考虑持有的孚能科技股权带来的公允价值变动，预计公司或分别实现归母净利7.88 亿元、8.55亿元、9.54 亿元，EPS 为2.54 元、2.76 元、3.07 元，以2021 年8 月17 日收盘价计算，对应PE 为37.6X、34.7X、31.1X。维持公司的“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，铜钴价格大幅下跌等。