事件：公司发布20 年年报及21 年一季报。20 年全年实现营业收入22.54亿元，YOY+26.7%；归母净利润3.35 亿元，YOY+2312.5%。21 年Q1实现营业收入10.36 亿元，YOY+102.65%；归母净利润1 亿元，YOY+339.31%。

    　　新项目投产顺利，孚能科技增厚公司业绩。（1）受益于公司年产2 万吨电解铜项目投产及刚果迈特产线升级完成，20 年铜产品生产量2.73 万吨，YOY+153.57%；电解铜业务实现营收11.12 亿元，YOY+157.19%。

    　　（2）受疫情影响公司钴产品销量有所下滑，20 年钴产品销量5969.31吨，YOY-18.86%；钴产品业务实现营收11.35 亿元，YOY-16.73%。公司年产3000 吨钴粉项目投产后，生产成本有所降低。20 年钴业务毛利率15.3%，YOY+10.2%,毛利率提升显著。（3）孚能科技业绩释放，公司2020 年公允价值变动收益1.71 亿元，增厚公司业绩。

    　　量价提升Q1 业绩高增长。21 年Q1 公司钴产品销量YOY+11.47%，铜产品销量YOY+173.08%； 21 年Q1 报告期内钴金属市场均价YOY+29.42%，铜金属市场均价YOY+50.38%。量价齐升情境下公司实现2021 年Q1 归母净利润1 亿元，YOY+339.31%，毛利率33.85%，YOY+16.52%。

    　　产业链一体化布局持续推进。公司目前在建10000 吨/年金属量钴新材料及26000 吨/年三元前驱体项目，一期新材料项目预计今年年底建成。随着公司产业链一体化布局持续推进，企业核心竞争力得到提升。

    　　投资建议：预测公司21-23 年归母净利润为7.54/9.34/11.57 亿元，EPS为2.44/3.02/3.74 元，对应PE 为29.2/23.6/19.0 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：疫情反复、铜钴价格大幅波动、项目建设不及预期。