公司发布2020 年年报与2021 年一季报，盈利同比大幅增长；公司铜钴产品迎来量价齐升，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2020 年、2021Q1 盈利同比分别增长2,312%、339%：公司发布2020 年年报，全年实现营业收入22.54 亿元，同比增长26.69%；盈利3.35 亿元，同比增长2,312.45%；扣非后盈利1.88 亿元，同比增长3,315.93%。公司同时发布2021 年一季报，实现营业收入10.36 亿元，同比增长102.65%；盈利9,996万元，同比增长339.31%；扣非后盈利2.14 亿元，同比增长866.80%。

    公司2020 年、2020Q1 分别实现公允价值变动收益1.71 亿元、-1.53 亿元，主要系子公司投资的孚能科技公允价值变动所致。

    2020 年钴产品毛利率提升，铜产品销量大增：2020 年，公司在新冠疫情背景下紧抓钴产品供应链平衡管理，钴产品产、销量分别为6,328 吨、5,969吨，同比分别下滑20.44%、18.86%；实现收入11.35 亿元，同比下滑16.73%，毛利率15.30%，同比提升10.20 个百分点；其中，在市场需求减缓的情况下，公司钴粉内贸销量实现了15%的逆势增长。铜产品方面，子公司寒锐金属年产2 万吨电解铜项目建成投产，公司2020 年铜产品销量2.73万吨，同比增长152.25%；实现收入11.12 亿元，同比增长168.69%，毛利率32.56%，同比下滑1.19 个百分点。

    2021Q1 钴、铜同比量价齐升：新能源汽车行业迅猛发展，公司3000 吨钴粉项目、2 万吨电积铜项目建成投产，内外共振、产销两旺。2021 年一季度，公司钴、铜产品销量分别同比大增11.47%、173.08%，均价分别同比上涨29.42%、50.38%。

    估值

    结合公司2020 年年报、2021 年一季报与行业供需情况，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至2.44/2.96/3.25 元（原预测摊薄每股收益为1.74/2.46/-元），对应市盈率28.3/23.48/21.2 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    3C 电池与新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。