事件描述

    公司发布2020 年业绩预告，预计实现归母净利润3.2-4.1 亿元，同比增长2207.85%-2856.94%。

    事件评论

    铜钴量价齐升，盈利大幅增长。2020 年公司主要产品价格实现同比增长，SHFE铜、金属钴、钴粉、钴中间品的均价分别为4.88 万/吨、26.23 万/吨、28.73 万/吨、11.02 美元/磅，同比+2.32%、+0.46%、+1.06%、+2.76%。在建项目投产，量价齐升叠加成本端改善，全年盈利大幅增长。一方面，公司年产3000 吨钴粉募投项目投产降低了生产成本，促使钴产品的毛利增加；另一方面，公司年产20000 吨电解铜募投项目本年度正式投产，同时刚果迈特电解铜生产线技改产能扩大，促进公司2020 年电解铜销量大幅增长。在钴价大幅下跌营收大幅下滑以及大额存货减值损失的影响下，2019 年公司归母净利1387 万元，2020 年随价格回暖、高价库存消化成本端改善及去年同期低基数的效应下，全年业绩同比大幅增长。

    四季度价格加速上行，单季盈利水平环比提升。单四季度来看，预计公司实现归母净利1.58-2.48 亿元，同比增长193%-359%，环比增长58%-148%。铜方面，受益于海外疫苗加速推进及美国大选落地催化，2020 年Q4SHFE 铜价均价5.46 万/吨，同比+14.49%。环比+6.34%。钴方面，四季度原料紧张格局持续，钴中间品价格维持强势；2020 年12 月份以来钴产品价格快速拉涨，2020 年Q4 钴中间品、钴粉价格分别环比+11.16%、-0.99%。非经常性损益助力公司业绩进一步改善。

    2020 年公司对孚能科技的投资公允价值变动收益增加，预计全年非经常性损益对公司净利润影响约1.49 亿元，其中前三季度非经常性损益共计1642 万元。

    钴价趋势上行，看好公司的业绩及估值弹性。从行业层面看，展望2021 年，钴价上行趋势明确。身处电动化浪潮与5G 换机潮背景下，钴需求端有望迎来增速拐点，叠加供给端紧张与库存低位，钴价向上趋势明确。考虑到一季度国内原料将维持偏紧、需求趋势持续，钴价有望持续保持强势，全年价格中枢有望上行至30-35万/吨区间。从公司层面看，未来两年随着产能释放，钴产量有望快速增长；刚果金电解铜逐步放量，有望进一步增厚公司业绩；加之钴价上行，量价齐升有望显著增厚公司业绩弹性。公司作为较纯的钴行业龙头在价格向上时往往能享受较高估值溢价。预计2020-2022 年，公司归母净利分别为3.87、5.88、7.30 亿元，对应PE84X、55X、45X，建议重点关注。

    风险提示

    1. 供给释放高于预期，价格下跌；

    2. 下游需求恢复低于预期，公司产品销量不及预期。