公司披露2020年业绩预告，归母净利润大幅增长：2020年，公司预计实现归母净利润3.2亿元至4.1 亿元，较上年增加3.06 亿元至3.96 亿元，同比大增2207.85-2856.94%；扣非归母净利1.71 亿元至2.61 亿元，较上年增加1.65 亿元至2.55 亿元，同比大增3006.49%-4641.49%。其中Q4 单季度，公司预计实现归母净利润1.58 亿元至2.48 亿元，环比增57.72%-147.62%。预计扣非后归母公司净利润（仅扣除孚能科技公允价值变动Q4 预计为1.3 亿元）为0.28-1.18 亿元。

    　　电动汽车及3C 需求表现超预期，钴价上行抬升公司毛利水平。1）电动车与3C 终端需求火爆，带动钴价上行：2020 年国内新能源汽车累计生产136.6 万辆，同比增长7.5％，钴酸锂国内全年产量达7.38 万吨，同比增长24.8%，钴价四季度受益于终端需求回暖，Q4 价格环比上涨7.47%；2）公司年产3000 吨钴粉募投项目投产，同时公司高价钴库存基本已于2019年消耗完毕，钴产品生产成本下降，公司钴产品盈利能力显著提高。

    　　铜产品提产增效，叠加Q4 铜价创新高，公司业绩大幅提升。公司在科卢韦齐年产2 万吨电积铜生产线已于2020 年Q3 达产，电积铜产销量大幅增长。叠加Q4 铜价大幅上涨创近年来新高，较2020 年初上涨24.92%，预计公司铜产品毛利占比继续增加。

    　　公司对孚能科技的投资公允价值变动收益增加增厚公司业绩。公司于2018 年出资1.8 亿元入股孚能科技，随着2020 年下半年新能源汽车市场的快速恢复，孚能科技装机量同步增加，全年装机量达0.85GWh 跻身国内前十，带动公司投资公允价值变动收益增加。随着2020 年下半年孚能科技陆续与奔驰、广汽、东风、华晨新日、吉利等多家龙头车企形成战略合作协议并逐渐放量，有望为公司持续带来投资公允价值变动收益。

    　　远期向中游新能源领域深入规划，实现提产增效。公司通过非公开发行于2020 年7 月募集不超过19.01亿元助力赣州寒锐10000吨/年金属量钴新材料及26000吨/年三元前驱体项目，一期钴新材料项目预计2021 年底建成，2022 年开始贡献业绩。中游项目补足公司前期冶炼环节产能缺失，减少钴盐委外加工成本，通过完整产业链优势，形成核心业务增长与增加新的盈利点，进一步夯实主营业务。

    　　盈利预测与评级: 2021 年全球钴新增供应有限，同时当前全球新能源汽车市场电动化正加速渗透，5G 对消费类电池的需求仍有明显支撑，钴供需结构显著好转，钴价中枢有望上行至35 万元/吨。铜受益于全球宽松货币环境与低库存水平，价格有望维持高位。我们继续看好以铜钴为核心产品的公司远期业绩。我们上调公司2020-2022 年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利3.57 亿元、6.86 亿元、7.28 亿元，EPS 为1.18 元、2.27 元、2.4 元，以2021年1 月22 日收盘价计算，对应PE 为91.1X、47.4X、44.7X。维持公司的“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，铜钴价格大幅下跌等。