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寒锐钴业(300618)机构评级研报股票分析报告

 
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寒锐钴业(300618):产能释放+下游需求双重利好 盈利能力显著改善

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2021-01-25  查股网机构评级研报

  公司事件:

      1、2021 年1 月22 日晚,公司预告2020 年实现归母净利润约320-410 亿元,与上年同期增加306-396 亿元,同比增长220785%-285694%;

      2、单Q4 季度来看,单Q4 实现归母净利润158-248 亿元,与上年同期增加 095-185 亿元,同比增加 15079%-29365%。

      公司归母净利润同比大幅增加主要受到以下三方面因素的影响:

      1、铜钴量价齐升,助力公司业绩显著修复。在钴产品方面,主要受益于全球新能源汽车市场产销两旺的格局,动力电池需求向好,由此带动钴产品价格企稳回升。目前,全资子公司刚果迈特在科卢韦齐投资建设的5000 吨粗制氢氧化钴生产线于2018 年实现投产,随着公司年产3000 吨钴粉募投项目投产在2020 年扩大生产规模,公司钴产品规模实现翻番;公司突出的生产规模效应降低了钴产品生产成本,从而促使钴产品毛利水平显著提升。

      2、电解铜产能大规模释放。公司原有电解铜产能10250 吨,在科卢韦齐投资建设的2 万吨电积铜项目于2020 年正式实现投产,叠加刚果迈特电解铜生产线技改产能扩大,公司全年实现的电解铜销量大幅增加。

      3、对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。

      钴价或开启上行周期。我们认为,从需求结构上看,3C 消费钴依旧是电池行业用钴的主流,受益于1)5G 的普及加速换机周期以及2)单机带电量的提升,钴需求仍将继续保持较快的增速;增量贡献方面,动力电池将会是2021 年需求增加的主要来源。在双重因素影响下,2021 年钴的供需格局将趋于紧平衡,钴价或开启上升通道。

      公司聚焦钴铜主业,坚持做大做强的战略目标,预计2021 年业绩将继续受益于金属价格回暖。2021 年,随着公司钴粉和氢氧化铜产能进入高速释放期,叠加钴价和铜价保持高位水平,公司的营收规模和盈利能力将再上一个台阶。同时,随着规模的扩大,公司将显著受益于规模效应,生产成本优势将显著优于同行业公司,预计2021-2022年公司仍将保持较为高速的增长。在硬质合金领域,受到海外疫情的影响以及公司产品技术的进步,国产替代加速。因而硬质合金产品也将贡献一定的收入增量。我们认为公司2021-2022 年整体仍将保持较高的增长。

      投资建议

      公司是国内的钴粉生产龙头,铜钴产品产能将在2021 年集中释放,叠加铜钴价格将继续维持高水平,我们预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为2548/4946/5347 亿元,同比增长432%、941%、81%;对应归母净利润分别为345/1058/1111 亿元,同比分别增长23608%、2100%、50%;对应2021 年及2022 年PE 分别为1403X、1309X,维持“买入”评级。

      风险提示

      在建项目投产不及预期;下游需求不及预期;铜钴价格下跌。

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