公司发布业绩预告，2020 年公司实现归母净利在3.2 亿元-4.1 亿元之间，同比增长2,207.85%—2,856.94%，对此我们点评如下：

    简评

    2020 年Q4 实现归母净利1.58-2.48 亿元

    2020 年全年实现归母净利3.2-4.1 亿元，2020 年Q1、Q2、Q3 归母净利分别为0.23、0.39、1.00 亿元，Q4 单季归母净利1.58-2.48亿元，业绩同比环比均大幅提升，主要是由于1）钴粉产能释放销量增长同时成本下降；2）电解铜量价齐升。

    钴业务：产能释放，钴价上涨

    公司钴产品包括钴精矿，钴盐（主要为粗制氢氧化钴）、金属钴和钴粉，钴业务受钴价影响较大，从价格来看，2020 年Q1-Q4长江钴均价分别为27.6、25.0、27.3 和27.2 万元/吨，2021 年以来钴价上涨11%至30.9 万元/吨，随着新能源汽车销量的不断向好，拉动钴需求增长，预计未来钴价或将上涨，公司将继续受益钴价上涨。

    从量来看，2020 年公司3000 吨钴粉募投项目投产，产能释放，预计钴粉销量增加，同时新的钴粉生产线降低了生产成本，从而促使钴产品的毛利增加，预计2021 钴粉产能仍将进一步释放，未来随着5000 吨电积钴项目的投产和产能释放，将进一步带动业绩增长。

    铜业务：量价齐升，盈利增长

    公司原有电解铜产能1 万吨，2020 年4 月公司年产2 万吨电解铜募投项目正式投产，产能增至3 万吨，公司2020年电解铜销量大幅增长，同时刚果迈特电解铜生产线技改产能进一步扩大，预计未来产量将随之增加。从价格来看，2020 年铜均价为4.9 万元/吨，同比增长2.4%（2020 年Q1-Q4 铜价分别为4.5、4.4、5.1 和5.5 万元/吨），量价齐升，公司铜业务盈利预计大幅增长。目前铜价已上涨至5.9 万元/吨，预计2021 年铜业务盈利仍将大幅增长。

    新材料和前驱体业务：项目投产后公司成本优势显现2020 年6 月4 日，公司非公开发行A 股股票获得证监会核准批复，并于2020 年7 月13 日收到全部募集资金19 亿元，通过再融资助力赣州寒锐建设1 万吨金属量钴新材料及2.6 万吨三元前驱体项目。项目一期主要生产的硫酸钴、氯化钴及四氧化三钴产品，二期主要生产的三元前驱体，一期建设期2 年，二期建设期2 年。

    项目投产后，公司将形成完整钴产业链，生产前驱体成本优势显现。

    投资建议

    预计公司20-22 年归母净利分别为3.7 亿元、7.0 亿元和9.3 亿元，对应当前股价PE 分别为87、47 和35 倍，考虑到公司未来的成长性，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    铜钴金属价格下行；产能释放进度低于市场预期。