产品价格回暖，盈利显著改善

    　　公司发布2020 年三季报，前三季度实现盈利1.62 亿元，同比增长502%；公司盈利有望持续修复，维持增持评级。

    　　公司2020 年前三季度实现盈利1.62 亿元符合预期：公司发布2020 年三季报，实现营业收入16.52 亿元，同比增长32.89%；实现盈利1.62 亿元，同比增长502.22%；扣非后盈利1.46 亿元，同比增长430.94%。其中三季度单季实现营业收入6.17 亿元，同比增长91.92%，环比增长17.52%；实现盈利1.00 亿元，同比增长176.35%，环比增长156.41%。

    　　期间费用率下降，毛利率同环比均显著提升：公司盈利能力持续回升，前三季度毛利率为22.43%，同比提升14.50 个百分点；其中三季度毛利率29.63%，同比、环比分别提升11.29、10.72 个百分点。2020 年前三季度公司期间费用率为8.48%，同比下降了1.48 个百分点，成本管控能力显著提升，其中研发费用率1.35%，同比下降0.50 个百分点；管理费用率4.58%，同比下滑0.86 个百分点。2020 年前三季度，公司现金流情况持续好转，实现经营活动产生的现金流净额为4.15 亿元，同比增长137.27%，主要是收入增长以及销售商品收现增加；筹资活动产生现金流净额17.80 亿元，同比增长701.73%，主要是定增资金到位。

    　　钴短期关注刚果（金）疫情，长期全球供需格局有望改善：7 月以来国内钴价震荡上涨，根据wind 数据，8 月长江有色钴价最高点为30.3 万元/吨，月涨幅超过20%。短期关注冬季刚果（金）新冠疫情进一步爆发，可能导致钴供应受阻；中长期供应端增量有限，嘉能可Mutanda 矿已正式停产，淡水河谷、刚果金民采矿均有明显下降，5G 换机潮与汽车全球电动化加速有望带来需求持续高增长，我们判断未来全球钴供需格局有望持续改善。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司三季报与行业供需变化，我们预计公司2020-2022 年的预测每股盈利为0.91/1.78/2.52 元，对应市盈率75.9/38.9/27.5倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新能源汽车与3C 电池需求不达预期；全球钴矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；政策不达预期；海外经营与汇率风险。