事项：

    　　公司发布2020 年三季报，报告期内，公司实现营业收入16.52 亿元，同增32.89%，归母净利润1.62 亿元，同增502.22%，扣非归母净利润1.46 亿元，同增430.94%。其中，Q3 季度营收6.17 亿元，同增91.92%，环增17.52%，归母净利润1.00 亿元，同增176.35%，环增156.41%，扣非归母净利润0.86 亿元，同增151.69%，环增132.43%。基本符合预期。

    　　铜钴量价齐升，助力公司Q3 季度业绩大增

    　　Q3 季度，铜均价同增11.71%、环增20.96%；钴均价同增5.14%、环增8.97%，而同期公司营收同增91.92%，环增17.52%，意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升，更在于产品销量的增长，是量价齐升共同作用的结果。此外，同期公司营业成本同增65.65%，环增仅2.12%，优秀的成本控制使得量价齐升所带来的营收增量几乎全部转化为利润，毛利率环比上升10.72pct 至29.63%，创8 个季度以来新高。

    　　产能逐释放叠加价格上行，业绩有望持续提升

    　　刚果迈特铜生产线以及寒锐金属2 万吨铜项目已经投产，同时5000 吨电解钴项目亦将与2020 年底达产，公司铜钴产能将持续释放。此外，新冠疫情对金属价格的冲击影响逐步消散，需求恢复，价格持续回暖，截止目前LME 铜四季度均价6694 美元/吨、钴27.35 万元/吨，分别较19 年四季度增长13.33%和持平。产能释放叠加价格上行，公司四季度有望实现量价提升，业绩有望持续增长。

    　　钴行业旺季可能比以往更旺一些

    　　12 月-2 月期间，东西方都将迎来传统节日，从而带动3C 产品的销售。在提前备货的需求下，四季度一直是钴的传统旺季。上半年因为疫情影响的手机厂商也集中在9 月和10 月集中发力，仅9 月国内就上市新机58 款，10 月苹果发布Iphone12。此外，国内外新能源车产销持续增长，双重叠加下，20 年的钴旺季可能比以往更旺一些。

    　　盈利预测及评级：

    　　由于上半年对全年业绩拖累较大，调整20-22 年归母净利润3.20、5.53 和7.0 0亿元（前值为4.43、6.75 和7.73 亿元），EPS 为1.06、1.83 和2.31 元/股， PE为64X、37X 和29X。考虑后续公司产能释放以及价格上行，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：在建项目不及预期，新技术应用导致钴被替代，供给大幅增加的风险