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    公司发布2020 年三季报，前三季度公司实现营收16.5 亿元，同比增长33.3%；实现归母净利1.6 亿元，同比增长502%。Q3 单季度实现营收6.2 亿元，同比增长92%；实现归母净利1 亿元，同比增长176%。对此我们点评如下：

    简评

    铜销量上升带动三季度营收增加

    Q3 单季度实现营收6.2 亿元，同比增长92%，主要系电解铜销量增加所致。科卢韦齐年产2 万吨电积铜生产线于2020 年4 月份底正式投产，公司电积铜产能由1 万吨增加至3 万吨，根据半年报披露，上半年电积铜销售量同比增长75.2%。预计公司全年电积铜销售量仍有一个较大幅度增长。

    Q3 季度钴产品价格上涨提升盈利水平

    Q3 单季度实现归母净利1 亿元，同比增长176%，除铜销量有所上升外，钴价上涨对业绩也带来一定的增厚。Q3 来看，由于刚果（金）疫情的不确定性叠加南非疫情态势严重，原料供给和运输均存在不确定性，加上市场收储传闻，钴价有一定幅度的上涨。

    根据安泰科数据，Q3 季度金属钴均价为26.7 万/吨，同比去年同期上涨5.5%。成本端来看，根据半年报披露，高价钴库存已在2019 年消耗，钴产品成本同比下降12.3%。价格上涨叠加成本下降有望提升未来钴板块盈利水平。

    钴产品产能有序扩建中

    目前公司在多个环节扩建钴产品产能。原料环节，公司在科卢韦齐新建电解钴产能5000 吨，预计在2020 年底建成。中间品方面，公司计划建设10000 金属吨/年钴新材料，建设完成后将新增5400 吨硫酸钴、1600 吨氯化钴和3000 吨四氧化三钴，建设期2 年，预计于2021 年年底投产。

    下游需求改善，钴价有望迎来上涨

    目前欧洲多国将新能源汽车作为经济刺激计划的重点方向，欧洲成为新能源车销量增长最快的地区，根据彭博BNEF 预计2020 年欧洲新能源汽车销售增长50%至80 万辆。5G 手机方面，9月国内市场5G 手机出货量1399

    万部，占同期手机出货量的约60%同时，IPhone 也发布5G 手机，5G 手机的带电量较4G 手机提升，拉动钴的单机用量，5G 手机换机潮的出现有望拉动钴消费量的增长。长期来看，下游需求改善，钴价有望迎来上涨。

    投资建议

    预计公司2020 年-2022 年归母净利分别为2.9、5.7 和7.8 亿元，对应当前股价的PE 分别为85 倍、41 倍和30倍，考虑到公司的行业地位和未来成长性，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    产能投放不及预期；钴价大幅度下跌