事件：公司发布2019 年三季度报告。

    　　投资要点:

    　　营收和利润大幅增长。2020 年前三季度公司实现营业总收入16.52亿元，同比增长32.89%；实现归属于上市公司股东净利润1.62 亿元，同比增长502.22%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.56 亿元，同比增长430.94%。前三季基本每股收益0.59 元。

    　　经营活动现金流净额为4.15 亿元，同比增长137.27%。2020 年第三季单季，公司实现营业总收入6.17 亿元，同比增长91.92%；实现归属于上市公司股东净利润1 亿元，同比增长176.35%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.86 亿元，同比增长151.69%。公司营收大幅增长，主要得益于电解铜销售量增长，利润大幅增长则得益于成本下降和产品价格回暖。

    　　公司铜生产线达产，铜产量释放。随着子公司刚果迈特铜生产线改造完成，寒锐金属2 万吨电解铜项目投产，公司电解铜销售量同比大幅增长，上半年同比增长75.2%。

    　　公司高价钴库存消化完成，成本下降。公司高价钴库存在2019 年已消耗，2020 年上半年钴产品成本同比下降12.25%，钴产品盈利能力提高。公司正加快在建项目投产，进一步控制源头矿石采购成本，优化库存结构，发挥铜钴协同生产优势，力争成本最低化，从而进一步提高公司的盈利能力。

    　　公司定增募集19 亿资金，完善钴产业链布局。2020 年7 月，公司以56.8元/股价格非公开发行股票33,473,169 股，募集资金19 亿元。以赣州寒锐新能源为主体，投向10,000 吨/年金属量钴新材料和26，000 吨/年三元前驱体项目。本次募投项目的主要产品为高性能镍钴锰三元材料前驱体和四氧化三钴产品。四氧化三钴作为钴粉前驱体，镍钴锰三元材料前驱体用于生产三元正极材料。项目建设期2 年，达产后有望实现净利润2.54 亿元/年。本次募投项目实施后，公司将新增年产硫酸钴5,400吨（金属量）、年产氯化钴1,600 吨（金属量）、年产四氧化三钴3,000吨（金属量），从而填补了公司钴盐产品的空白，拓宽钴盐产品线，完善钴产品全产业链布局。通过完整产业链优势，形成核心业务增长与增加新的盈利点，进一步夯实主营业务。

    　　经济复苏和货币宽松环境有望促使铜价维持高位。2020 年一季度疫情冲击下铜价出现大幅下跌，但随着中国疫情率先得到有效控制，经济复苏步伐加快，铜价出现V 型反转，目前铜价处于2 年来的高位。中国是世界上最大的铜消费国，铜需求量约占全球一半，中国的需求恢复对铜价回升起到关键作用。同时，供给层面受到一定程度的限制，智利和秘鲁疫情是的矿产产出有所受限，同时疫情也使得废铜供给出现下降。全球原料端铜精矿和废铜供应紧张，铜金属显性库存处于历史偏低位置，对铜价有一定的支撑。总体而言，铜价在全球经济复苏的过程和流动性宽松的环境中有望继续保持坚挺。

    　　供需格局改善有望促使钴价从底部回升。2019 年上半年，电解钴价格最低跌破22 万元/吨，一年来钴的价格中枢明显抬升，主要得益于供需逐步趋向平衡。需求端，虽然受到疫情影响，新能源汽车出现短时间的下降，但复苏速度较快。欧洲新能源汽车销售超预期增长，据欧洲汽车制造业联盟（AECA）最新数据显示，9 月，德国、英国、法国、挪威等九国新能源汽车销量持续走高，注册量同比上升195%。国内9 月份新能源狭义乘用车销量为11.1 万辆，实现了84.2%的同比增长以及18.5%的环比增长。供给端，嘉能可、洛阳钼业等主要钴供应商的钴产量继续下降，供给过剩局面大幅改善，嘉能可Mutanda 矿山停产和疫情导致刚果（金）在2020 年上半年钴产量下降25％。钴价总体处于企稳回升的态势。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022 年全面摊薄后的EPS 分别为0.89 元、1.57 元和1.88 元，按10 月23 日收盘价67.48 元计算，2020-2022 年对应的PE 分别为55.8 倍、31.5 倍和26.4 倍。公司完成定增募资，加快布局钴产业链，未来2 年产能有望进一步释放，铜、钴价格呈现向好趋势，公司业绩迎来拐点，继续给予公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：（1）需求下降导致金属价格下跌；（2）公司项目进展不及预期