公司发布2020年1-9月，公司实现营收16.52亿元，同比增32.89%；归母净利润1.62 亿元，同比大增502.22%；扣非归母净利1.46 亿元，同比增430.94%。2020Q3，公司实现营收6.17 亿元，同比增91.92%，环比增17.58%；归母净利润1 亿元，同比大增176.35%，环增155.28%；扣非归母净利0.86 亿元，同比增151.69%，环增131.97%。

    　　公司毛利率/净利率连续三个季度实现环比增长。1）营收：由于电积铜销量增加，Q3 铜价回升至年内高点，2020Q3 营收同比、环比均实现增长；2）毛利率：2020Q3，铜钴价格均处于上行区间，叠加电积铜销量增长、产能利用率提升，公司Q3 毛利率环比大幅增加10.72pct 至29.6%。3）净利率：

    　　由于铜业务毛利率Q3 回升，2020Q3 公司净利率环比增8.76pct 至16.23%。

    　　上游铜钴产能持续扩张，进一步控制源头矿石采购成本，发挥铜钴协同生产优势。中游布局新能源领域，实现提产增效。公司当前在刚果金具备5000吨粗钴氢氧化钴和1.5 万吨电积铜的产能，国内拥有4500 吨钴粉产能。公司在科卢韦齐年产2 万吨电积铜生产线现已达产。中游环节，公司通过非公开发行于2020 年7 月13 日募集不超过19.01 亿元助力赣州寒锐10000吨/年金属量钴新材料及26000 吨/年三元前驱体项目，补足公司前期冶炼环节产能缺失，减少钴盐委外加工成本，通过完整产业链优势，形成核心业务增长与增加新的盈利点，进一步夯实主营业务。

    　　盈利预测与评级: 随着下半年全球新能源汽车行业表现超预期，钴边际供需同步好转。国内宏观经济持续复苏，消费逐步回暖，海外铜价持续创新高，我们上调全年铜均价预期及公司2020-2022 年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利2.57 亿元、5.81 亿元、6.65 亿元，EPS 为0.85 元、1.92元、2.20 元，以2020 年10 月26 日收盘价计算，对应PE 为81.6X、36X、31.5X。维持公司的“审慎增持”评级。

    　　风险提示：公共卫生事件造成需求大幅减少，钴价下跌，自身项目进展不及预期等。