事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入16.52亿元，同比增长33%；归母净利润1.62亿元，同比增长502%。

    　　业绩环比改善，铜钴逐步放量。拆分单季度来看，2020年Q3实现营业收入6.17亿元，同比增长92%，环比增长18%；归母净利润1亿元，同比增长176%，环比增长155%。价格端：2020 年Q3LME铜均价为6500美元/吨，环比增长约22%，钴粉价格均价为30万元/吨，环比增长约7%-8%；产能端：

    　　公司在科卢韦齐的2万吨电积铜4月份项目达产，公司铜产能大幅增长，由1万吨/年提升至3万吨/年，科卢韦齐5000吨/年的电积钴项目预计今年年底也将投产，公司进入产能释放期。

    　　利润率大幅回暖，期间费用率稳定。2020Q3公司毛利率/净利率分别为29.63/16.23%，分别环比Q2提升11个百分点和9个百分点，主要受益于铜产品价格上涨影响；拆分公司费用率来看，公司2020年Q1-Q3和2019年Q1-Q3相比，销售费用率由0.84%下降到0.77%，下降0.07百分点，财务费用率由1.83%下降到1.78%，下降0.05个百分点，管理费用率由5.44%下降到4.58%，下降0.86个百分点，整体费用率管控稳定。

    　　布局未来新能源产业链，业绩可期。公司现有铜钴产能提升的情况下，赣州寒锐募投项目稳步推进，项目建设完成后将新增硫酸钴5400 吨、四氧化三钴3000 吨、氯化钴1600 吨，预计于2021 年11 月投产，公司将由钴粉业务切入到新能源产业链钴盐的产业链当中，给公司业绩增长提供了保障。

    　　投资建议：受益于铜钴价格上涨和主营产品产销量回升，公司业绩大幅提高。

    　　预计20-22年公司EPS分别为0.85/1.56/2.30元/股，分别对应82/45/30倍PE，维持增持评级。

    　　风险提示：销量不及预期、铜钴价格不及预期。