核心观点：

    　　事件。公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入16.52 亿元，同比增加32.89%；归属于母公司净利润 1.62 亿元，同比增加502.22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.46 亿元，比上年同期增加了430.94%。公司第三季度实现营业收入，6.17亿元，同比增加91.92%；归属于母公司净利润1.00 亿元，同比增加176.35%。三季度末公司总资产为55.84 亿元，同比增加59.45%。

    　　铜量价齐升，业绩不断向好。根据公司报披露，子公司刚果迈特铜生产线改造完成和寒锐金属2 万吨电解铜项目投产；公司前三季度营业收入达到16.52 亿元，同比增加32.89%，主要就是电解铜销量增加所致。另外，LME 铜价在10 月21 日达到6,996 美元/吨，创年内新高。

    　　公司铜产品量增价升，盈利能力有望持续增强。

    　　钴业务持续发力，有望增厚公司盈利能力。公司钴业务规模持续扩大，在科卢韦齐投资建设的5,000 吨电积钴项目达到预定可使用状态的时间为2020 年12 月31 日。高价钴库存在2019 年消耗，上半年钴产品成本同比下降12.25%，同时，公司内贸钴粉收入不断增加。我们预期随着电钴项目达产，公司钴产品销售规模继续扩大；伴随着下游需求恢复，钴价有望继续上涨，公司钴业务盈利贡献将增强。

    　　2020-2022 年盈E利P预S分测别与为投资0.建96议、1.74、2.77 元/股。公司扩大铜钴产能，叠加2020 年铜钴价格上涨；以及切入新能源领域，发展新盈利点，有望增厚公司利润。参考可比公司估值，我们给予公司2021 年10 倍PB 对应公司合理价值为86.78 元/股，维持公司 “买入”评级。

    　　风险提示。新建项目投产进度缓慢；公允价值变动损益对业绩影响。

    　　铜钴价格波动风险。