铜钴价格上涨，高毛利的电解铜产品销量大增以及钴产品销量恢复等因素作用下，公司三季度业绩大幅改善。未来在铜钴价格保持高位、公司产能稳定释放以及上下游布局不断落地的预期下，公司业绩高增长可期，维持“买入”评级。

    　　2020 年三季度公司业绩持续大幅改善。2020 年前三季度，公司实现营收16.52亿元，同比增长32.9%，实现归母净利润1.62 亿元，同比增长502.2%，其中三季度单季营收6.16 亿元，同比大增91.9%，单季归母净利润1.0 亿元，同比增长176.4%，环比增长155.3%，创2018 年四季度以来单季最好水平。

    　　铜价高位以及电解铜销量大幅增长是公司业绩改善的主要原因。2020 年三季度LME 铜均价为6507 美元/吨，环比增长21%，同比增长12%。2020 年以来随着子公司刚果迈特生产线改造完成和寒锐金属2 万吨电解铜项目投产，公司电解铜产能增长至3.7 万吨，产销量大幅提升。进入四季度铜价维持高位，公司产能进一步释放，预计盈利能力强的电解铜业务将持续拉动公司业绩增长。

    　　三季度钴价上涨以及公司钴产品产销恢复带动业绩改善。2020 年三季度受海外进口钴原料大幅下滑影响，钴价大幅跳涨，国内电钴价格一度涨破30 万元/吨，三季度钴均价环比提升9%。同时上半年公司钴产品销售受疫情影响下滑，三季度随着国内外订单恢复，公司钴粉及粗制氢氧化钴销售增加。随着寒锐金属5000吨电积钴项目建成投产，公司传统钴业务贡献利润也将保持稳定增长。

    　　业绩持续改善可期，完善全产业链布局。铜钴价格处于高位以及公司刚果（金）铜钴产能的不断释放料为公司业绩增长提供稳定支撑。赣州寒锐募投项目稳步推进有助于完善公司钴冶炼环节和下游电池材料领域布局。积极拓展上游铜钴矿山资源预计将保障公司长期盈利弹性，2021 年公司业绩有望继续保持增长态势。

    　　风险因素：铜钴价格波动的风险，募投项目建设不及预期的风险 投资建议：受益于铜钴价格上涨和主营产品产销量回升，公司三季度业绩大幅提高。当前铜钴价格处于高位，公司产能持续释放，叠加上下游延伸的良好预期，预计业绩逐季改善的趋势将保持。维持公司2020-2022 年归母净利润2.52/5.62/6.28 亿元的预测，当前价对应PE 为82/37/33x，维持“买入”评级。