核心观点：

    事件。公司发布2020 年半年报，上半年实现营业收入10.36 亿元，同比增加12.32%；归属于母公司净利润 6,197.11 万元，同比增加180.98%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,936.42 万元，比上年同期增加了175.81%。

    铜钴提产增效，业绩同比大增。子公司刚果迈特铜生产线改造完成和寒锐金属2 万吨电解铜项目投产，2020 年上半年电解铜销售量同比增长75.2%，同时由于高价钴库存在2019 年消耗，上半年钴产品成本同比下降12.25%，因此公司本报告期盈利能力提高。公司在科卢韦齐投资建设的2 万吨电积铜和5,000 吨电积钴项目达到预定可使用状态的时间为2020 年12 月31 日。我们预期随着项目落地，公司铜钴产品产销量有望进一步增加，伴随着需求向好，产品价格上涨，公司盈利能力有望持续增强。

    切入新能源领域，发展新盈利点，有望增厚公司利润。2020 年6 月4日，公司非公开发行A 股股票获得证监会核准批复，并于2020 年7月13 日收到全部募集资金19.01 亿元，通过再融资助力赣州寒锐项目建设。通过完整产业链优势，促进核心业务增长与增加新的盈利点，进一步夯实主营业务。

    盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.96、1.74、2.77 元/股。公司扩大铜钴产能，叠加2020 年铜钴价格上涨；以及切入新能源领域，发展新盈利点，有望增厚公司利润。参考可比公司估值，我们给予公司2021 年10 倍PB 对应公司合理价值为86.78 元/股，维持公司 “买入”评级。

    风险提示。新建项目投产进度缓慢；公允价值变动损益对业绩影响。

    铜钴价格波动风险。