公司发布2020 年半年报，上半年盈利6,197 万元，同比大幅扭亏；公司业绩有望持续修复，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    公司半年报业绩同比大幅扭亏：公司发布2020 年半年报，实现营业收入10.36 亿元，同比增长12.32%；实现盈利6,197 万元，去年同期亏损7,653万元。其中二季度单季实现营业收入5.25 亿元，同比增长29.92%，环比增长2.74%；实现盈利3,922 万元，同比增长284.93%，环比增长72.36%。

    　　公司业绩符合预期。

    高价钴库存消化完毕，盈利能力大幅提升：2020 年上半年公司钴产品实现营业收入6.97 亿元，同比下降2.69%，毛利率12.56%，同比提升17.10个百分点，盈利能力大幅提升的主要原因是高价钴库存在2019 年消耗，上半年钴产品成本同比下降12.25%。此后公司将加快在建项目投产， 进一步控制源头矿石采购成本，优化库存结构，发挥铜钴协同生产优势，力争成本最低化，从而进一步提高公司的盈利能力。

    铜产能持续释放，销量快速增长：随着子公司刚果迈特铜生产线改造完成和寒锐金属2 万吨电解铜项目投产，公司 2020 年上半年电解铜销售量同比增长75.2%，实现营业收入3.37 亿元，同比增长64.36%，铜业务毛利润占公司毛利的比重达到53.24%，成为公司业绩重要支撑。上半年公司铜产品毛利率29.65%，同比下降5.57 个百分点，主要原因是上半年电解铜价格同比有所下滑。

    　　估值

    结合公司半年报与行业供需变化，我们将公司2020-2022 年的预测每股盈利调整至1.01/2.01/2.51 元（原预测每股收益为0.79/2.17/2.79 元），对应市盈率73.8/37.1/29.7 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    新能源汽车与3C 电池需求不达预期；全球钴矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；政策不达预期；海外经营与汇率风险。