事项：公司发布2020 年半年报，报告期内实现营收10.36 亿元，同增12.32%；归母净利润0.62 亿元，同增180.98%。其中Q2 季度，营收5.25 亿元，同增29.92%，环增2.74%；归母净利润0.39 亿元，同增284.93%，环增69.57%。

    　　铜钴业务齐发力，助力公司业绩大增

    　　随着子公司刚果迈特铜生产线改造完成和寒锐金属2 万吨电解铜项目投产，上半年电解铜销售量同增75.2%，在铜价下跌的不利情况下，公司铜业务营收3.37 亿元，同增64.36%；毛利1.00 亿元，同增38.89%。同时钴业务营收6.97 亿元，同减2.69%，但由于高价钴库存在2019 年消耗，上半年钴产品成本同减12.25%，助力公司钴业务大幅扭亏，毛利由-0.32 亿元回升至0.87 亿元。铜钴业务齐发力，助力公司业绩大增。

    　　产能逐释放叠加价格回暖，业绩有望持续提升

    　　刚果迈特铜生产线以及寒锐金属2 万吨铜项目已经投产，同时5000 吨电解钴项目亦将与2020 年底达产，公司铜钴产能将持续释放。此外，新冠疫情对金属价格的冲击影响逐步消散，价格持续回暖，截止目前LME 铜下半年均价6394 美元/吨、钴26.95 万元/吨，分别较19 年下半年增长8.99%和0.12%。产能释放叠加价格回暖，公司下半年有望实现量价提升，业绩有望持续增长。

    　　钴行业供需扭转，产业链逐渐完善有望释放业绩弹性目前钴价处于长周期历史相对底部，2020 年随着5G 的商业化和海外新能源汽车的放量，或将带来钴需求的持续改善。而嘉能可Mutanda 矿在2019年四季度就已经关停，供给开始收缩，2020 年的缺口或达到0.4 万吨达到了2016 年（上一轮牛市起点）的缺口水平。因疫情因素，钴供需均受到一定的影响，但随着时间推移，疫情对供给端的影响更大，或将推动钴价上涨。公司拟建设1 万吨钴、2.6 万吨前驱体项目，产业链逐步完善，并伴随着钴价的上涨，释放公司业绩弹性。

    　　盈利预测及评级

    　　鉴于铜钴持续回暖以及公司产能的释放，公司业绩有望持续改善，预计公司2020-2022 年归母净利润为4.43、6.75 和7.73 亿元，对应8 月25 日收盘价PE 分别为52X、34X 和30X，维持增持评级。

    　　风险提示：在建项目不及预期，新技术应用导致钴被替代，供给大幅增加的风险